中外MBO案例对比分析-MBO的相关理论(ppt 74页).pptVIP

国外案例 （一）案例简介 被管理层收购 （二）收购前的介绍 1831年，由Josiah Stone创立 小小的船用铜钉制造商 世界最大船用螺旋桨推进器生产商和世界最大铁路空调设备生产商 世界上最大的棉纺织机械生产商 60年代末 ,遭受困扰。 68年重组 罗宾·塔温纳 （三）管理层收购 几位参与收购的管理人员的收购动机 罗宾·塔温纳 约翰·奥瑞特斯 比尔·沙列文 彼得·麦格瑞斯 瑞格·斯格特 罗宾·塔温纳 最早想到收购是在1975 年 第二次(1982年):罗宾·塔温纳已离开Stone-platt集团三个月，没有公司愿意雇用一名背有经营失败黑名声的公司执行总裁。所以，对他来说，得到工作和获得成功的最好方式就是建立属于自己的事业。 约翰·奥瑞特斯 集团前任财务总监 对于他们的事业和他们这个管理层班子的能力都很有信心。他认为，过去他们为集团赚了钱，所以现在完全有理由把公司变成自己的事业。他意识到，一个人一生不会有太多这样的机会，必须要抓住这种机会。 比尔·沙列文 在Stone-platt集团处于被接管阶段仍然负责集团业务，他自己的前程是和公司紧密联系在一起的。此外，像他这样处于54岁年龄的人，要得到一个好工作的选择机会不会太多。虽然目前就业还不成问题，但不得不考虑这方面的问题。然而，他不希望看到公司四分五裂，他不愿意看到公司在接管者手中破产。应该说，他对于自己参与收购既有个人工作方面的考虑，也有对于电子分公司发展前途的客观认识。 彼得·麦格瑞斯 加入收购者队伍，同是基于和罗宾·塔温纳合作的良好的前景的预期。他也感到，这次收购无论是对于他，还是对于其他几位收购者队伍中的管理人员来说，都是一个充分发挥个人潜在能力的极好机会。他对于自己和塔温纳的合作充满信心，认为凭借他们的能力、资源和经验能够自己赚钱。 瑞格·斯格特 本来已退休，为了帮助其他几位管理人员，他同意暂时回来工作，提任营销经理。由于是短期参与，所以他不拥有新公司的股权。斯格特认为，他们这支队伍能够比其他任何人更好地管理好公司，由管理人员收购电子公司比被一个陌生的公司来接管要好得多。斯格特并不把自己看成是来营救公司的“白衣骑士”，他也认为这是一次很好的商业机会。凭着对塔温纳和其他成员的深刻了解和信任，他很愿意帮助他们。 整个MBO的过程 表1 Stone国际公司管理层收购的融资结构安排 此次MBO成功的因素 1、管理者对被收购公司的情况本来就已比较了解，而他们为进行收购又展开了更为详尽的调查。 经营状况 财务 调查 法律 公司治理结构 MBO成功的因素 2、合理采用各种筹资方式。 大量使用贷款(72%) 可赎回优先股(1/6) 可转换优先股(10%) 3、战略投资人与贷款人有部分重合 （四）收购之后的整合 收购后的主要工作就是进行成本削减。 管理哲学的改变 提高了在英国本土的业务水平 （五）绩效的提高 成本降低和销售的提高，是在产品没变化的基础上达到的。产品技术上没有大的变化，只是采用了CAD和CAM现代化设计方式，技术并没有本质上的变化。营销战略则侧重于保持已有的客户。 考虑开发新产品，淘汰一些老品种 管理层的优势得到了充分的发挥 （六）成功上市 1984年，Stone公司在伦敦证券交易所上市，获得极大成功。35%的社会公众股，股价增值18倍。市值达到3700万英镑，通过上市发行新股，管理层所持有的25%的股份被稀释到21%。 收购活动 （七）重陷接管地位 到1987年5月，Crawley产生300万英镑的损失，由于经营状况恶化，公司的净负债达到3000万英镑（上一个财政年度末为1640万英镑）。 1987年6月，Stone国际公司接受了FKI电子公司的接管。 （八）案例总结 对于公司最后经营的失败，分析其原因，是由于公司上市反而使得管理者的注意力从业务上分散，这可算其中的一个原因。然而，从事后的认识来看，在收购期间未能执行充足的管理控制是导致公司业务下降的真正原因。 四.对比分析 经过中外两个MBO案例的分析，除了看到中外MBO所共同具有的一些特点以外，例如 ，通过MBO都可以实现所有权和经营权的合一，减少代理成本等，看到更多的是它们的不同之处； 主要归纳为以下5点不同： 1．MBO的动机不同 2．对象的不同 3．控股比例不同 4．政府扮演的角色的不同 5．MBO定价的不同 粤美的在MBO之前，是一家面临改制的集体制企业；正如上文案例分析，顺德市北窑镇镇政府下属美的控股有限公司是粤美的公司的第一大股东。由于国有企业和绝大多数集体企业长期以来存在“所有者