02价值与风险.pptVIP

例：一上市公司每年分配股利2元，市场利率为16％。如果股票当时市价为12元，你是否投资？ 分析： 股票价值＝2÷16％＝12.5元 股票预期报酬率＝2÷12×100％＝16.67% 市价低于股票价值时，预期报酬率高于最低报酬率。 公司股票的股利以一固定比例增长，假定股利以固定比例 增长，公司刚刚发放过的股利为 ，则公司未来第 期的预期股利为： 3.固定成长股票的估价模型 将上式代入股票估价的一般模型，可得出固定成长股票的估价模型： 当 时，上式可简化为： （股票收益率模型） 如果已知股票市场价格、股利及股利增长率，根据股利增长模型也可计算股票预期收益率： （股利固定增长模型） 例：A公司刚刚支付的每股股利为2元，预计公司股利年增长率为12%，投资人要求的报酬率为16%，则公司股票的价值为： 以上例为例，假设公司刚刚支付的股利为2元，现时价格为56元，股利增长率为12%，则股票预期收益率为: 上式中，预期收益率包括4%的股利收益率和12%的资本利得收益率。 对于一些股票，如高科技股票来说，股票固定增长假说并不适用。 这些股票先是高速增长，随后才是固定增长。这种股票的估价可以采用分段计算方法。 4.非固定成长股票的估价模型 例：一投资人持有A公司的股票，要求的投资收益率为15%，预计A公司未来3年的股利将高速增长，成长率为20%。在此后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利为2元，则公司股票的价值如何计算？ 第一、计算非正常增长期股利的现值 年份 股利（Dt） 现值因数（15％） 现值（pV） 1 2×1.2=2.4 (p/F,15%,1)=0.870 2.088 2 2.4×1.2=2.88 (p/F,15%,2)=0.756 2.177 3 2.88×1.2=3.456 (p/F,15%,3)= 0.658 2.274 合计（3年股利的现值） 6.539 第四、计算股票的价值 第三、计算第3年年底股票价值的现值 第二、计算在第三年年底股票的价值： 优先股票的估价模型 优先股类似于债券，但没有到期日，因此，其股票价值相当于永续年金的现值。 课堂练习： 红光公司刚刚支付每股2元的股利（即d0=2），一位投资者预计红光公司的股利按6%的固定比率增长，该股票的β系数为1.2,无风险利率为8%，所有股票的平均报酬率为14%，求投资者投资于该股票的必要报酬率，当该股票的价格为多少时，该投资者才愿意购买？ K=8%+1.2×（14％－8％）＝15.2％ P=D1/(K-g)=2(1+6%)/(15.2%-6%)=23.04 田纳西镇的巨额账单P55 1、若每周按1%的复利计算，则到1973年时，n=365×7年/7天=365? 到1973年的终值为：F=6×（F/P,1%,365）=6×（1+1%）365=226.7亿 ?到1994年时的终值为：F=6×（F/P,1%,365）（F/P,8.54%,21）=1267亿? 每周按1%的复利计算，则增加到12亿美元需要多长时间呢？ 12=6×（F/P,1%,n）则，n=70周? End of the chapter To 第3章 财务分析 是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数，其确定有三种方法： （1）根据历史同类项目确定； （2）由企业领导和有关专家确定； （3）国家有关部门组织专家确定，定期公布。 风险报酬率确定后，可计算出风险报酬额。 为加上通胀率以后的货币时间价值，一般将国库券的利率作为无风险报酬率 2.投资报酬率 无风险报酬率 （三）风险和报酬的权衡 如前所述，投资者的预期收益包括无风险收益率和风险收益率，在市场条件下，无风险收益率一般对所有投资者都是相同的。而风险收益率则取决于投资者的风险厌恶程度。风险厌恶程度大的投资者对同一风险要求的补偿要比风险厌恶程度小的投资者要大。 因此，在无风险收益率一定的情况下，投资者对资产的预期收益的要求，基本取决与他对风险的厌恶态度，投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资产的风险和收益之间进行权衡的过程。 无论是在理论上还是实践上，都很难告诉投资者应该为多少风险要求多少收益补偿，只有投资者自己才能决定用多少收益补偿一定量的风险是合适的。 二、投资组合的风险与报酬 投资组合是指由两种或以上资产构成的集合，主要资产一般用证券来讨论，所以，投资组合一般指证券投资组合，其理论主要由美国财务学者马科维兹于1952年提出的，后来得到其他学者的发展。 （二）证券组合的风险 wi：第i资产占资产组合总投资的比重 σij：第i资产