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投资的收益和风险(CUMCM1998年A题) 市场上有n种资产(如股票、债券、……) (i=1，…，n)供投资者选择，某公司有数额为M的一笔相当大的资金可用作一个时期的投资。公司财务分析人员对这n种资产进行了评估，估算出在这一时期内购买的平均收益率为，并预测出购买的风险损失率为。考虑到投资越分散，总的风险越小，公司确定，当用这笔资金购买若干种资产时，总体风险可用所投资的中最大的一个风险来度量。 购买要付交易费，费率为，并且当购买额不超过给定值时，交易费按购买计算(不买当然无须付费)。另外，假定同期银行存款利率是 (=5％)，且既无交易費又无风险。 1) 已知n=4时的相关数据如下： (％) (％) (％) (％) 28 2.5 1 103 21 1.5 2 198 23 5.5 4.5 52 25 2.6 6.5 40 试给该公司设计一种投资组合方案，即用给定的资金，有选择地购买若干种资产或存银行生息，使净收益尽可能大，而总体风险尽可能小。 2) 试就一般情况对以上问题进行讨论，并利用以下数据进行计算。 (％) (％) (％) (％) 9.6 42 2.1 181 18.5 54 3.2 407 49.4 60 6.0 428 23.9 42 1.5 549 8.1 1.2 7.6 270 14 39 3.4 397 40.7 68 5.6 178 31.2 33.4 3.1 220 33.6 53.3 2.7 475 36.8 40 2.9 248 11.8 31 5.1 195 9 5.5 5.7 320 35 46 2.7 267 9.4 5.3 4.5 328 15 23 7.6 131 一. 问题的分析 股票市场千变万化，投资当然是为了有收益，而且当然是收益越大越好。然而伴随着收益的是损失，即风险。高收益往往伴随着高风险。 对于投资者来说如何做到既能有较大的收益又要尽可能的减少风险是一个十分重要的问题，分散投资(即组合投资)是化解风险的有效方法。本题显然就是组合投资问题。 二. 写出每种资产的交易费、净收益、投资风险及资金约束的表达式 设购买的金额为，银行的存款额为，所需的交易费为，，则 i=1,2,…,n ……(1) 对的投资的净收益(设收益率已折合到现时)，风险和所需资金(购买时所需交易费)分别为 ………… (2) ………… (3) ………… (4) 所以总收益为 ………… (5) 依题意整体风险为 ………… (6) 资金约束为 ………… (7) 三. 模型的建立 根据要求模型应是一个双目标优化问题 ………… (8) 四. 模型的求解 1. 化双目标问题为单目标问题 (1) 固定风险水平,求收益最大,即求解 S.t ………… (9) (2) 固定收益水平求风险最小,即求解 S.t ………… (10) (3) 确定投资者对风险－收益的相对偏好参数ρ0,求解 S.t ………… (11) (4) 将收益与风险相比，求解 S.t ………… (12) 2. 化简 因为M是一笔相当大的数目，所以总可以使对每个的投资超过，即(1)式可简化为 ………… (13) 并且作具体计算时可设M=1，于是视作投资的比例。这样对固定风险问题可化为求如下线性规划问题： s.t i=1,2,…,n ………… (14) 给定k，可以方便地求解。参考结果：(n=4的情形，M=1) 对于 (10)~ (12)式的求解，困难在于Q(x)是非光滑函数，难于直接用通常的优化算法和现成软件求解，可采用以下两种办法：(以(11)为例， (10)、(12)类似)。 1) 将(11)化为n个线性规划LP(k) (k=1，2，…，n)： …… (15) s.t n个LP(k)最优值中最小的一个所对应的解即为(11)的最优解。 2) 引入新变量，求解 s.t ………… (16) 按(16)式得到的一组解如下(n=4，M=1) ρ 0.7 0 0.99 0 0 0 0.080 0.025 0.8 0 0.369 0.615 0 0