探矿权和开发矿产资源估值方法.doc

探矿权和未开发矿产资源 估值方法评述 Ian S. Thompson, B.A.Hons, P.eng主席 Derry，Michener，BoothWohl咨询公司 Cvcanville街，温哥华，IC V6CX8 中国铝业公司资源部徐宁 北京中宝信资产评估有限公司殷淑丽 译 摘 要 从成矿条件不好的矿区，到具有化探和（或）物探异常及地质条件较好的矿区或远景区，一直到圈定的矿床，它们形成了一个完整的序列，探矿权往往显示出这些分类中的某一特点。 受矿床勘探程度不足、品位矿量不完整、采矿条件差，或社会经济条件、环境条件或法律条件的限制，致使探矿权或矿床在经济上不具开发性，这是评价中的最大问题所在。 下面讨论评述了这一系列范围内的矿权或矿床的各种估值方法，还讨论了一些不适宜的估值方法。 简 历 Ian S. Thompson是Derry, Michener, BoothWahl咨询有限公司（DMBW）的总裁和主席，他行使独立的咨询业务，咨询范围有地质勘探、矿石储量估算、矿权策划及其估值。 他是多伦多大学地质学院的研究生，35年来他在加拿大和世界上从事矿产资源的勘探和开发，涉及贱金属、金和铀矿等矿种。 DMBW有限公司隶属于DMBW公司，它在北美、欧洲、澳洲和非洲与策划财务集团协同工作。 他是CIM国家成员之一，还是以下组织的成员：安大略和大不列颠哥伦比亚省职业工程师协会、加拿大地质协会、经济地质师协会、加拿大探矿者开发者协会（PDAC）、大不列颠育空矿业办公厅。 介 绍 受TSE/OSC Mining Standards Task Force推荐，应加拿大矿业冶金研究院矿业经济学会的要求，撰写矿权估值方法评述，而提交本论文。 从未曾做过地质勘探工作的矿区，到已有少量地质勘探工作的矿区，到经过详细勘探工作的矿区，所有这些矿区或者缺少矿化的连续性，或者品位矿量不完整，或者采矿条件较差，或者冶金条件较差，而导致这些矿产资源未得到开发，因此，它们目前不具备开发价值。但是，这并不意味着它们不具有价值。所以，要对它们进行估值。因此，“公平市场价格”被定义为：在给定的特定的时间、特定的条件下，包括信息交流不畅通亦或信息交流完全对称，在透明且不受限制的市场环境条件下，自愿的买方和自愿的卖方未受到任何强迫而达成的最高的现金或合理的现金等价物之最高价格。 估价者的目标就是使用一定的方法尽可能地去除主观的东西，给出公平市场价格，以便矿权拥有者即使在尚未认同的市场条件下也能实现矿权的交易。 估值方法 探矿权和未开发矿产资源的公平市场价格，可用以下四种方法确定：地质因子法、成本法、市场法和收益法。没有资源量的矿权就不能使用收益法估值。地质工作者使用以下估值方法（Thompson 1991）： 排序的、权重的地质因素，包括与矿山、矿床的相似程度，以及经营商品（需要的）的显著程度；即地质因子法（Woodcock 1985, Kilburn 1990、1998, Goulvitch1991, Lawrence 1994）。 既往勘探的结果与成本，以及已批准的未来勘探计划与成本。即价值估价方法，Roscoe1986, K.ianrence 1989、1998, Thompson 1991及Agnerian 1996。 先前的矿权交易和近期的具可比性的矿权交易，即市场方法或交易计较法，Glanvile 1986、1988/1990, R.Lawrence 1998, Ward and R.Lawrence 1998。 对已被钻探工程证实的未开发的矿产资源的探矿权比较适宜的方法是收益法，譬如用此方法预测税后现金流量，这一现金流量是在矿床开采中形成的，在当前，矿山不具商业开发价值，而在将来矿床具备开采的可能性，并将这种可能性因子化后贴现。 一、地质因子法 Woodcock 1985年协助大不列颠哥伦比亚证券委员会（BCSC）在评价探矿权上市财务适宜性时创立了地质因子法，这一方法不是按一美元转让价值分级，而是按一个“点系统”（by a point system）。这是早期版本。 1990年Kilburn对每一块矿权地确定一个基值并据此确定整个矿权的价值，这是“Kilburn地质因子法”，该方法部分衍生于woodcock的方法。按照Kilburn，这一地质工程方法以矿权的四种性质为基础，即地理位置、蕴含的矿化价值、蕴含的物探或（和）化探靶区、蕴含的地质靶区。这四项性质又分为19个亚类，按这些亚类确定矿权的价值。这19个亚类特性被按重要程度排序并予以赋值，赋予的价值系数1.3~10。每一块矿权地按适宜的因子系数确定每16.2公顷400美元的基价。单个矿权地价值的合计值既是矿权的总价值。矿权价值最终会受到主观的因素和其它因素的影响，如地质人