第13章 公司融资决和有效资本市场.doc

第13章 公司融资决策和有效资本市场 1．公司价值 公司做财务决策时应该遵循什么原则？公司如何能创造有价值的财务机会？ 解：公司做财务决策时应该遵循NPV＝0。 创造有价值的财务机会的途径： ①愚弄投资者。公司可以通过发行比较复杂的证券获取比公平市场价值更多的财富。财务经理往往试图包装证券以获取最大化价值。 ②降低成本或提高津贴。公司可以通过包装证券而减尘税金，进而增加公司的价值。另外，任何融资都要支付一定费用，如支付给银行、律师、会计师的费用。公司为减少这类费用而包装证券也可以提升公司的价值。 ③创新证券。需求先前没有得到满足的投资者有可能愿意以更高的成本投资那些迎合其需求、量身制作的证券。公司可以从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。 2．有效市场假说 定义三种形式的市场有效性。 解： ①弱式有效市场：如果某一资本市场上证券的价格充分地包含和反映了与其有关的历史信息，那么该资本市场就达到了“弱式有效”，或说符合“弱式效率假说”。在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性受到损害，即存在“内幕信息”，而且，投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损害。通常用以下数学公式来表示弱式效率： ＝+期望收益+ ②半强式有效市场：如果某一资本市场上的证券价格充分地反映了所有公开可用的信息，包括如公司公布的财务报表和历史上的价格信息，那么该资本市场就达到了“半强式有效，在该市场上，一方面，关于资本品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害，也就是说信息公开的有效性受到破坏，存在所谓的“内幕信息”。另一方面，在该市场上，所有投资者占有的公开信息都是相同的。也就是说，除了未公开的“内幕信息”之外，只要是被公开的信息，就可以为每一位投资者所占有。同时，不论是什么类型的投资者，其对所有公开信息的判断都是一致的。 ③强式有效市场：如果某一资本市场上的证券价格充分地反映了所有的信量，包括公开的和内幕的信息，那么该资本市场就达到了“强式有效”。在该种市场上，信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。另外，有关信息的公开是真实的，信息的处理是正确的，反馈也是准确的。 3．有效市场假说 下面关于有效市场假说的说法中哪些是正确的？ ①它意味着完美的预测能力。 ②它意味着价格反映所有可用的信息。 ③它意味着一个非理性的市场。 ④它意味着价格不会波动。 ⑤它导致投资者之间激烈竞争。 解： ①错误。市场有效说明价格反映所有有用的信息，但不表明投资者一定具备能有效利用这些信息的知识。许多有用的、影响价格的信息都是不确定的。市场有效不能评估不确定性的事物，因此并不意味着完美的预测能力。 ②正确。市场有效发生在价格反映所有有用的信息时。对于弱式有效，市场应充分反映其历史价格的信息。对于半强式有效，市场应充分反映所有公开可用的信息。对于强式有效，市场应充分反映所有公开的和内幕的信息。 ③)错误。市场有效表明市场参与主体都是理性的。理性人可根据新信息做出决策，并根据有关信息调整价格预期。 ④)错误。价格的波动表明市场是有效的，因为有效市场的价格反映所有有用的信息，因此新信息提供时，价格就会波动。 ⑤)正确。没有投资者之间的竞争，那么信息也就不会这么容易被传播。没有信息的快速传播，价格就不能及时反映市场信息，也就是说市场将失效。 4．市场有效性含义 解释为什么有效市场的特点是该市场的投资活动的NPV为零。 解：投资回报率高于所需回报时（NPV为正），投资者哄抬价格，从而导致回跌到所需的回报（NPV为零）；当投资者出售资产和收益小于所需的回报（NPV为负），导致价格降低，从而导致回报率上升到所需的回报（NPV为零）。 5．有效市场假说 一个股市分析家能够通过比较过去10天和过去60天平均股价来发现被错误定价的股票．如果这是真实的，你从这个市场中可以了解到什么？ 解：该市场不是弱式有效市场。（而不是说“弱式无效”） 6．半强型效率 如果一个市场是半强式有效的，它是否也是弱式有效的？请解释。 解：是，半强式有效市场包括弱式有效市场。（历史信息也是公开信息。半强有效是弱有效的子集。） 7．有效市场假说 对通过买卖股票试图“战胜市场”的投资者来说，有效市场假说的意义是什么？ 解：如果不考虑交易成本的存在，一般来说，这样的投资者只能获得市场收益率，所有的交易的净现值为零。如果交易成本存在，那么这类投资者将损失额与交易成本相等。 8．股票和赌博 批判地评述下列观点：炒股票就像赌博。对于这种投机性投资，除了人们从这种形式的赌博中得到的快乐，它并没有任何社会价值。 解：炒股票不像赌博，股票市场是一个总和为正的市场，每个人都可以赢得比赛（不是零和博弈）。同样，投机商增强了市场流动性，从而有助于促进效率。 9．有效市场假说 金融新闻经常提到的