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2010年大豆年报： 供应宽松和流动性博弈 大豆价格明年宽幅震荡 信达期货 研究员 伍啸 一、2009大豆行情回顾 在经历了2008年的大跌之后，商品价格在经济复苏中逐渐上行。经过了金融危机，商品需求在2009年初大大萎缩。但一方面由于美元步入贬值通道，商品价格一度为货币因素所主宰；另一方面，各国救市措施纷纷出笼，大量流动性注入市场，商品价格普遍上行。 图1 2009美豆和连豆价格走势图 资料来源：信达期货 图2 2009美元指数周K线图 资料来源：博易大师 在大豆市场，由于中国进口需求强劲，加之南美大豆减产，在2009年上半年美豆价格一度接近1300美分/蒲式耳。但到2009年6月后，北美和国产大豆进入新的作物年度，USDA的供需报告预计下一年度供应紧张的局面将被改善，美豆利多因素逐渐消失，价格逐渐回落。到了第四季度，由于美豆收割延期，加之中国进口再度强劲，美豆和连豆价格再度上行，连豆期价走到了接近4100元/吨的年内高点。 二、国际大豆供需分析 （一）全球大豆供需分析 在USDA12月的报告中，预估09/10年全球大豆产量为25025万吨，消费需求为23375万吨，本年度期末4241万吨，总体呈现供过于求的态势。而从全球历年的库存消费比上来看，预估09/10年的库存消费比将接近历史上沿，进一步显示供应宽松。 表1 USDA12月全球大豆供需平衡表 单位：百万吨 年度 　 供给 需求 期末库存 期初库存 生产 进口 压榨 总消费 出口 2007/08 62.89 221.13 78.16 201.93 229.75 79.52 52.91 2008/09 52.91 210.87 75.97 192.63 220.45 76.89 42.41 2009/10 42.41 250.25 77.79 202.95 233.75 79.61 57.09 资料来源：USDA、信达期货 图3 全球大豆库存消费比 资料来源：信达期货 （二）美国和南美大豆供需分析 在USDA12月报告中，美国预计09/10年度大豆产量为9034万吨，出口量为3647万吨，本年度期末库存为376万吨；巴西预计09/10年度大豆产量为6300万吨，出口量为2375万吨，本年度库存为1167万吨；阿根廷预计大豆产量为5300万吨，出口量为1015万吨，本年度库存为1603万吨。 表2 USDA12月美国大豆供需平衡表 单位：百万吨 年度 供给 需求 期末库存 期初库存 生产 进口 压榨 总消费 出口 2007/08 15.62 72.86 0.27 49.08 51.63 31.54 5.58 2008/09 5.58 80.75 0.36 45.23 48.00 34.93 3.76 2009/10 3.76 90.34 0.22 46.13 50.9 36.47 6.95 表3 USDA12月巴西大豆供需平衡表 单位：百万吨 年度 供给 需求 期末库存 期初库存 生产 进口 压榨 总消费 出口 2007/08 18.19 61 0.15 32.11 35.07 25.36 18.9 2008/09 18.9 57 0.05 31.4 34.3 29.99 11.67 2009/10 11.67 63 0.15 31.84 34.79 23.75 16.28 表4 USDA12月阿根廷大豆供需平衡表 单位：百万吨 年度 供给 需求 期末库存 期初库存 生产 进口 压榨 总消费 出口 2007/08 22.61 46.2 2.95 34.61 36.16 13.84 21.76 2008/09 21.76 32 1.29 31.91 33.27 5.75 16.03 2009/10 16.03 53 0.3 35 36.63 10.15 22.55 资料来源：USDA、信达期货 从上表可以看出，USDA预计下一年度作为世界大豆主产区的美洲国家大豆产量都将大幅提高，出口量较今年总体提高。 图4 美洲国家大豆产量 图5美洲国家大豆出口量 单位：百万吨 资料来源：信达期货 三、中国大豆供需分析 （一）预计供应宽松 根据USDA12月发布的中国大豆供需平衡报告来看，中国的大豆需求仍旧很大，需要大量进口。今年第四季度我国进口大豆数量较大，这会使明年初国内大豆供应较为充裕。USDA预估09/10年度中国大豆产量为1450万