企业的购与重组.ppt

主讲人--北京邮电大学经济管理学院财务与会计学副教授彭晓峰 第九讲 企业的购并与重组 企业购并的原因 企业购并的类型 企业购并的财务与会计 企业重组的原因 企业重组的主要形式 企业购并的原因 什么是企业购并？ 为什么要进行企业购并？ 企业购并的概念 企业购并，是企业收购（Acqusition)和企业兼并（Merger)的统称，在英文中用AM(acqusition and Merger)表示。 企业收购，是指收购企业用现金、债券或股票购买被收购企业的股票或资产，以获得对该企业本身或资产实际控制权的经济行为。 企业兼并，是指兼并企业以现金、证券或者其他形式取得被兼并企业的产权，使其丧失法人资格或者改变法人实体并取得对被兼并企业决策控制权的经济行为。 企业购并的动机 经营协同效应的动机 财务协同效应的动机 企业发展的动机 市场份额效应的动机 企业发展战略的动机 企业购并的类型 按购并双方产品与产业的联系划分 按购并的实现方式划分 按涉及被购并企业的范围划分 按企业购并是否友好协商划分 按购并交易是否通过证券交易所划分 按购并双方产品与产业的联系划分 横向购并 纵向购并 混合购并 按购并的实现方式划分 承担债务式购并 现金购买式购并 股份交易式购并 按涉及被购并企业的范围划分 整体购并 部分购并 按企业购并是否友好协商划分 善意购并 敌意购并 按购并交易是否通过证券交易所划分 要约收购 协议收购 企业购并的财务与会计 企业购并的财务分析 企业购并的融资 企业购并的会计处理 企业购并的财务分析 企业购并的成本分析 企业购并的风险分析 目标企业的价值评估 企业购并的成本 ● 购并完成成本(债务成本、交易成本、 更名成本等） ● 整合与营运成本（整合改制成本、注 入资金的成本） ● 购并退出成本 ● 购并机会成本 企业购并的风险 ● 营运风险(能否产生经营协同效应、财 务协同效应、市场份额效应等） ● 信息风险（能否获得真实与及时的信 息） ● 融资风险（各种购并资金所采用的融 资风险） ● 反收购风险（被收购公司对收购的态 度） ● 法律风险（国家对购并、重组的法律、 法规） ●贴现现金流量法(Rappaport Model) 美国西北大学的Alfred. Rappaport创立的一种进行购并时进行目标公司价值确定的方法. 【举例说明】假设甲公司拟在2000年初收购目标企业乙公司.经测算收购后有6年的自由现金流量.1999年乙公司的销售额为150万元,收购后前5年的销售额每年增加8%,第6年的销售额与第5年一样.销售利润率(含税)4%,所得税率33%.固定资本增长率和运营资本增长率为17%和4%.加权资本成本为11%,求目标企业的价值. 根据所给资料,可以有下表: 2000 2001 2002 2003 2004 2005 销售额 162 174.96 188.96 204.07 220.4 220.4 销售利润 6.48 7.00 7.56 8.16 8.82 8.82 所得税 2.14 2.31 2.49 2.69 2.91 2.91 增加固定资本 2.04 2.2 2.38 2.57 2.78 0 增加运营资本 0.48 0.52 0.56 0.60 0.65 0 自由现金流量 1.82 1.97 2.13 2.30 2.48 5.91 现金流量贴现值= 1.82/(1+11%) +1.97/(1+11%)2 +2.13/(1+11%)3 + 2.30/(1+11%)4 + 2.48/(1+11%)5 +5.91/(1+11%)6 =10.942万元 根据拉巴波特模型(Rappaport Model),目