《资本运营》361.ppt

第十二章 证券市场融资 一、资本结构 二、公开发行股票 国内上市 国外上市 三、企业再融资 配股 增发 可转换债券 一、资本结构 1、企业的股本债务比 1958年，莫迪利亚尼和米勒(Modigliani??Miller)发表了《资金成本、公司融资和投资理论》一文， 提出著名的“MM”定理：在没有公司所得税、资本市场完全效率、零交易成本的情况下，企业资本结构与企业价值无关，企业不存在负债率过高和过低的问题。 一、资本结构 2、财务杠杆效应 将公司所得税、公司破产风险等引入原来的分析框架之中，发现:在一定程度上,企业的负债率越高，公司价值越高。 原因是企业的债务利息记入企业的财务费用中，免交所得税，股票融资在企业上交企业所得税后，股东分得的股息收入还要交个人所得税。而市场作用的结果将使投资者的不同投资税后利润趋于相等。因此，相对企业而言，债务融资成本实际上是低于股票融资成本的。 一、资本结构 3、资本结构的优化 随着企业负债率的提高，企业债务成本增加，企业破产的风险增加，随着成本的增加和破产风险的上升，企业的价值又会下降。因此，企业负债率并非越高越好，而应该有一