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PTA期货分析报告 一、宏观概述 （一）全球经济震荡 新兴经济面临挑战 1、美5月数据意外下滑 欧元区现复苏迹象 美经济出现短暂回落，但前景向好。5月美制造业指数的意外收低，美元走弱，影响市场对美强劲复苏的判断，也会影响美联储退出刺激计划的步伐。不过美经济增长状况好转、经常项目赤字缩小和财政状况的改善，还是给予美前景强劲动力。 欧元区虽整体仍在萎缩区间，但复苏端倪出现。欧洲方面的最新5月制造业PMI从47.8上升到48.3，尽管数据仍处于枯荣线下，但欧元区已经出现摆脱一段时间来萎靡状态的迹象，而商业景气指数也似乎预示着第二季度欧元区制造业活动的萎缩程度缓和。 日本方面也是差强人意。因量化宽松造成资本市场超买严重，引起日经指数大幅下跌。且其货币政策暂时未能带动实体经济的有效复苏。 纵观国际主要经济体，总体来说复苏的前景光明，道路波折。加上全球的通缩迹象已经又一波宽松潮的刺激，经济在踉踉跄跄的震荡格局中缓慢复苏。 2、新兴经济体一并放缓经济增长步伐 中国未例外 全球主要经济体未刺激经济实行货币宽松潮，造成的流动性问题拉低全球收益率，引起市场对新型经济体债券等大抛售，再加上美元前期持续走强、美国债和大宗商品价格集体下行，对新兴经济体带来不利影响。 国内情况来看，5月制造业PMI指数终值低于50%，创8个月以来最低点，表明制造业7个月以来首度放缓。同时官方PMI和汇丰PMI的背离也使得市场对经济前景较为谨慎。5 月服务业，二季度增长下行风险增加。房地产市场回暖以及政策层面将在三季度将营改增试点扩大到全国有助于提振未来服务业增长。PTA很多次大的上涨行情都有原油大涨的带动，可以肯定的是原油价格的大涨必定对PTA行情产生较大的向上拉升作用，而原油价格的大幅跌落也会使下游产品市场人心涣散价格跟跌，PTA价格也会因失去成本的支撑而大幅下滑。两者在价格上总体存在极强的正向相关性是不容否认的。 但介于中间的传导过程较长（原油——石脑油——MX——PX——PTA），原油对其成本价格的影响作用偏小，并不能主导PTA价格的走势。 2、PTA期货价格的季节性 从表中可以看出，PTA一年中上涨概率超过50%的月数为1、2、7、12四个月，其中1月份和12月份的上涨动能较强且收益率较高。上涨概率低于50%的主要有3、4、5、6和8月等，其中8月份下跌动能最强，9月收益率为年内最低。 表1 PTA期货价格季节性统计分析 日期 年数 上涨年数 月度收益率 平均最大 平均百分率 上涨 下跌 涨幅 跌幅 差值 期初 期末 变动 1 5 2 0.714286 0.042576 504 259.7143 244.2857 0.405315 0.661656 0.256341 2 4 3 0.571429 0.014992 453.7143 257.4286 196.2857 0.381601 0.509383 0.127782 3 3 4 0.428571 -0.00451 295.1429 426.8571 -131.714 0.616151 0.408237 0.207914 4 2 5 0.285714 0.006254 376.8571 301.4286 75.42857 0.429904 0.444964 0.01506 5 2 5 0.285714 -0.02367 283.7143 527.1429 -243.429 0.593235 0.439475 0.15376 6 3 4 0.428571 -0.02133 215.4286 486.5714 -271.143 0.677023 0.484552 0.192471 7 4 2 0.666667 0.038562 696.6667 227 469.6667 0.357379 0.622063 0.264684 8 2 4 0.333333 -0.00753 346 515.3333 -169.333 0.550604 0.344929 0.205675 9 3 3 0.5 -0.0539 375 772.6667 -397.667 0.483304 0.318728 0.164576 10 3 3 0.5 -0.04818 398.3333 640.3333 -242 0.486946 0.417009 0.069937 11 3 3 0.5 0.007249 823 293.3333 529.6667 0.442981 0.424787 0.018194 12 5 1 0.833333 0.074139 662 161.6667 500.3333 0.291277 0.825697 0.53442 数据来源：大智慧金融终端，泰月研究 图3 PTA上涨年