咨询工程咨询方法与实务冲刺课件第19讲 资金时间价值与方案比选(2012年新版).docVIP

第六章 资金时间价值与方案比选 《现代咨询方法与实务》 大纲对于第四门课程，列入了“资金时间价值与等值换算、现金流量分析方法和方案经济比选方法” 第一节资金时间价值与等值换算 一、现金流量与现金流量图 现金流量图 1、水平线含义 水平线向右延伸表示项目的时间延续，相等的间隔代表相等的时间长度，在建设项目中通常是年；也可以是年、月、周、日或任意时间间隔。 2、各点的含义 0代表建设项目的初始点(也即1期初，或称0点)，1代表第1期末、第2期初。 3、垂直线含义 用水平线上方的垂直箭线代表现金流入量CI，用水平线下方的垂直箭线代表现金流出量CO，并用箭线的长短示意现金流量绝对值的大小。 4、时间序列的说明 《建设项目经济评价方法与参数》(第三版)中的时间期序列t=l，2，……，n；如列出1期初即0点的现金流量，则t=0，1，2，……，n。 二、利息 1、单利法，存贷款期间本金不变，利息每年支付。 复利法，不仅本金计息，前周期的利息在后继的周期也要计息。F=P(1+i)n 2、名义利率与有效利率 名义利率除以年计息次数可得到计息周期利率。有效利率计算如下： 三、常用的资金等值换算公式 第二节现金流量分析方法 一、项目经济评价指标分类 二、时间性指标与评价方法 (一)静态投资回收期(Pt) 求出的投资回收期可与行业基准投资回收期(Pc)比较： 若Pt≤Pc，可以考虑接受该项目；若Pt＞Pc，可以考虑拒绝接受该项目。 3、静态投资回收期指标的不足主要有两点： (1)投资回收期只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况， 难免有片面性。 (2)不考虑资金时间价值，无法用以正确地辨识项目的优劣。 因此只能用于 粗略评价或者作为辅助指标和其他指标结合起来使用。 (二)动态投资回收期 动态投资回收期一般从建设开始年算起。 动态投资回收期的评价准则是：≤n时(n表示基准动态投资回收期)，考虑接受项目，条件是贴现率取ic(行业基准收益率)。 三、价值性指标与评价方法 (一)净现值(NPV) 净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初(零点，也即1年初)的现值代数和。 若NPV≥0，则该项目在经济上可以接受；若NPV 0，则经济上可以拒绝该项目。 一般来说，折现率i的选取有三种情况： 1)选取社会折现率 即i=is。进行经济分析时，应使用社会折现率is. 2)选取行业(或部门)的基准收益率 即i=ic,根据项目的生产技术或企业的隶属关系，选取相应行业或部门规定的基准收益率ic. 3)选取计算折现率i0即i=i0。从代价补偿的角度， 计算折现率 (二)净年值(NAV) 把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。 NAV(i)=NPV(i)(A／P，i，n) 用NPV和NAV，结论是一致的，对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值比净现值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。 四、比率性指标与评价方法 比率性评价指标主要包括内部收益率、差额投资内部收益率和净现值率等。 (一)内部收益率(1RR) l、含义与判断 内部收益率 是指使项目净现值为零时的折现率，记作IRR。其表达式为： 若某项目在1年初(零点)投资Ip，以后每年末获得相等的净收益R，则内部收益率可由以下两式表示： 或  应用IRR对单独一个项目进行经济评价的判别准则是：若IRR≥ic(或is)， 则认为项目在经济上是可以接受的；若IRRic(或is)，则项目在经济上应予 以拒绝。 内部收益率指标的经济含义是项目对占用资金的恢复能力。也可以说内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受能力。由于内部收益率不是用来计算初始投资收益的，所以不能用内部收益率指标作为排列多个独立项目优劣顺序的依据。 内部收益率用于独立项目财务分析时，将其结果称为财务内部收益率，记为FIRR；当内部收益率用于独立项目经济分析时，将其结果称为经济内部收益率，记为EIRR。 2、计算 采用人工试算法求解内部收益率， （1）先选择折现率rl，算出的净现值为正，选择一个高于rl的折现率r2，将其代入净现值公式，净现值净现值为负 （2）折现率rl和r2，一般不超过5％ （3） 可用线性内插法近似求出r。内插公式为： 3、优缺点 优点 1)与NPV相同，考虑了资金的时间价值，并考察了整个寿命期。 2)内部收益率是内生决定的，即由项目的现金流量特征决定的，不是事先给定的。这与NPV、NAV等需要设定基准折现率不同。因此，我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为最主要的指标。 缺点 1)计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判