公司金融第二章朱叶第二版概览.ppt

第二章 现值和价值评估 第二章 现值和价值评估 第一节 现值和贴现率 第二节 现值的计算 第三节 价值评估 重点：现值、贴现、净现值等基本概念原则计算公式，价值评估方法 难点：债券与股票的价值评估方法 关键词：现值、贴现率、年金、价值评估、内在价值、无套利均衡、净现值法则 第一节 现值和贴现率 引例：格兰仕引进先进电磁炉生产流水线。 一、终值和现值 二、净现值法则 三、贴现率 一、终值和现值 产生的原因： 1.节欲说 2.劳动价值论 终值（future value，FV）是指在未来时点上现金流的价值，也称未来值。也就是说，终值是当前时刻的现金流CF0按期望收益率rt进行投资后，在未来t时点上所具有的价值。 现值（present value，PV）是指未来时点上产生的现金流在当前时点上的价值。 二、净现值法则 净现值（NPV）指未来现金流入现值与现金流出现值的差额。根据定义单期投资项目的净现值表示为 多期 当计算出的NPV〉＝0时，表示该项目可以投资。这就是净现值法则内容。 课外作业 查找资料，说明我国证券市场有效性问题（理论、方法、结论） 3月17日交 分离定理 公司金融的重要原则，P25 三、贴现率 贴现率是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。它是资本的机会成本，对该对象投资而失去的本可以得到的相同风险等级证券的最大期望收益率。根据现值和终值公式可得： 贴现率是投资者在无套利的资本市场中，在同等的投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。在计算中，我们需要在资本市场中寻找等价或风险等级相同的投资对象。 例2－1，P24 贴现率由两个因素构成，资本的时间价值和资本的风险溢酬。资本时间价值指在无风险条件下因时间的流逝带来的收益；资本的风险溢酬指资本在承担风险时要求的投资回报或补偿。 贴现率体现了：  ?当前的消费偏好  ?预期的通货膨胀 ?未来现金流的不确定性 第二节现值的计算 一、复利现值 二、年金现值（永续年金现值、永续增长年金现值、年金现值、增长年金现值） 三、不同计算方式下的现值（单利和现值、复利和现值、连续复利） 一、复利现值 根据价值可加性原理，如果现金流是相互独立的，不存在相互关联的话，那么多期现金流的现值等于各项现金流现值之和。 净现值 二、年金现值 年金：一组期限为T期的现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相等的。 永续年金：一组没有止境的现金流，不仅每期现金流入或流出的金额是相等的，而且现金流入或流出永无止境。 永续增长年金：永续年金中的每期现金流不是等额的C，而是在C的基础上以一个固定的速率g匀速增长，而且这种增长趋势会永远持续下去。 增长年金：在年金中每期的现金流是在C的基础上以一个固定的速率g匀速增长，是在一个有限时期T内增长的现金流序列。 四类现金流的计算 三、不同计算方式下的现值 单利的终值和现值： 单利：本生息，息不生息，不对投资期内的收益进行再投资 终值：FV＝CF0×（1+T×i） 现值：PV＝CFT/（1+T×i） 复利：利滚利，对投资期内的收益进行再投资  ? 一项投资为t年，每年按m次复利计息， 其年末终值为： 式中， C0是投资者的初始投资；r是名义年 利率；m是复利计息的次数。 复利计息次数越多，终值越大 实际利率 实际年利率的计算公式： 式中，m是一年中复利计息的次数。 ? 连续复利计息时的实际年利率的计算公式： 式中，e是一个常数，其值约为2.718；r是名义年利率。 每时每刻都在计息并进行复利 连续复利现值 PV＝CFT×e-r×T 连续复利终值 FV＝CF0×er×T 习题： 1.今后4年中每年年末存入银行1000$，若利率为12%，问第7年年末银行存款总值是多少？ 2.美洲银行名义年利率为4.1%，按季度计息，同时美国银行名义年利率是4.05%，按月计息，你应该把资金存入哪家银行？ 3.一家投资银行提供了一种新证券产品，永久性按季支付10$的利息，第一次利息支付发生在1个季度后，如果年利率为12%，按季计息，该证券价格是多少？ 5.王先生现在准备为他6岁的小孩进行大学教育储蓄,估计小孩在18岁时上大学,而每年的教育费用将达30000元.若年利率为10%,且其每年的存款额以4%的速度增长,那么,从现在开始到小孩上大学时为止进行储蓄,王先生存入的第一笔钱是多少? 6. 现年50岁的李某打算进行储蓄.他预计退休后将能活20年,而在这20年里每年的支出将有100,000元。若年利率为