经济增长指标对利率方向变化的再考察--环比数据再反复过程中利率.docVIP

经济增长指标对利率方向变化的再考察 —环比数据再反复过程中利率的变化 中国银行交易中心（上海） 董德志 在前期我们在《从美国经验来考察经济增长类指标对利率拐点的影响》一文中重点探讨的是这样一个问题：在经济筑底阶段中，经济增长类指标的同比数据与环比数据的变化哪个对利率的方向性影响更强一些？主要集中探讨是在环比数据从低位开始回升过程中（更为形象一些的描述是，环比如果沿着5—4—-3—-2—-1的演变轨迹，则在环比数据由-3转变向-2的过程中，利率的方向将出现明显变化），利率的方向性将受到明显影响。从而说明的是资本市场对于基本面状况是难以具备预期作用的，而更多是一种跟踪效应（如果非要将预期作用扩大化，实际上是相当于一种对于未来的赌博）。 对于目前宏观经济基本面的主流看法认为是这样的：经济在经历去年四季度的明显下滑后（我们更倾向于这是一种环比增长指标的回落），目前的经济处于一个筑底阶段，还难以谈上是一种趋势性的回暖、反弹或者是反转，也许我们的经济增长将在这个底部摸索很长时间，也许很短，大致可以分为三种预期：1、在底部摸索，难言回转；2、顺势回暖（表现在环比增长指标继续上行，比如-3—-2—-1—1—2—3这样的轨迹延续下去，直到明显将同比数据拉高）；3、在环比数据短期反弹后，出现再度回落，比如沿着-3—-2—1—-1—-2—-3这样的轨迹变化下去，导致经济再度出现回落下滑；