第1章期望效用函数理论与单期定价模型.ppt

1.7.3 多资产有限状态情况下的均衡定价模型 1.7.3 多资产有限状态情况下的均衡定价模型 1.7.3 多资产有限状态情况下的均衡定价模型 1.7.3 多资产有限状态情况下的均衡定价模型 1.7.4 均衡定价与无套利定价 1.7.4 均衡定价与无套利定价 1.7.4 均衡定价与无套利定价 1.7.4 均衡定价与无套利定价 1.7.4 均衡定价与无套利定价 1.7.4 均衡定价与无套利定价 第1章 结束 * * * 卖空，亦称空头。买空的对称。证券交易所中的一种投机方式。预料证券行市将下跌时卖出期货，但并无实物出售，企图以高价先卖出后，再低价买回，从贵卖贱买中获取差额利益。卖空交易具有以下特征(1）卖出的股票和债券并非出售人所有，而是其从证券公司借入的。（2）加以程序独特：一般的交易程序是先买后卖，而卖空交易的交易程序是先卖后买。（3）整个交易过程由卖出和买入两次交易构成。卖空交易是随着股份经济和证券市场的发展而产生，在目前西方证券市场上仍很普遍。 * 注意：“套利机会”与‘套利资产组合’是两个不同的概念。显然，若w是套利资产组合，则kw 也是套利资产组合。特别w=0的套利资产组合称为平凡的套利资产组合。 * 非平凡指不是所有的权系数都为0。 * 注：这两个条件说明，在0时刻投资组合的价值小于或者等于零，即无现金投入。而在1时刻至少有一种状态出现正的总收益。 * 注：式（1.6.22）说明，任何资产在0时刻的价格，等于在时刻1的价格（随机变量）对风险中性概率测度Q取期望值，然后再折现。任何资产都可以通过相同的贴现率R定出价格，即风险中性定价。 * 证券j的价格等于该证券的收益率和投资者i的边际替代率乘积的期望值。 * 买卖总量相等即为市场出清条件 定理1.6证明 因为市场不存在套利机会，所以 定理1.6证明续 投资组合的收益率为 定理1.6证明续 其中 证毕 1.6.1 单期确定性无套利定价模型 单期资产定价问题： 是已知时刻1资产的价格，确定时刻0资产的价格。 1.6.1 单期确定性无套利定价模型 2.单期确定性定价模型 证明 定理1.7 套利定价定理证明 定理1.7 套利定价定理证明续 1.6.2 单期不确定性无套利定价模型 1.两资产情形 1.6.2 单期不确定性无套利定价模型 两种基本证券 构造资产组合： 则无论是上涨还是下跌，资产组合的价值都和风险资产的价格一样。 1.6.2 单期不确定性无套利定价模型 基本证券的定价公式 基本证券的定价公式（续） 那么 基本证券的定价公式（续） 基本证券的定价公式举例 基本证券的定价公式举例（续） 1.6.2 单期不确定性无套利定价模型 2. n种资产情形 N种资产情形单期不确定性定价模型 N种资产情形单期不确定性定价模型 套利资产组合 资产组合 称为套利资产组合， N种资产情形单期不确定性定价模型 无风险投资组合（或称套期保值资产组合） N种资产情形单期不确定性定价模型 套利机会 离散状态下的套利机会 N种资产情形单期不确定性定价模型 状态价格向量 N种资产情形单期不确定性定价模型 单期不确定性无套利定价定理 证明略 离散状态资产系统风险中性定价 离散状态资产系统风险中性定价 定理1.9 1.7 单期不确定性均衡定价模型 1.7.1 均衡定价与期望效用最大化准则 1.7.1 均衡定价与期望效用最大化准则 1.7.2 阿罗——德布鲁证券 1.7.2 阿罗——德布鲁证券 1.7.3 多资产有限状态情况下的均衡定价模型 1.3.4 双曲绝对风险厌恶函数（HARA） 这是对数效用函数，它是等弹性边际效用函数 1.4 均值方差效用函数 1.4.1 资产的收益率 资产收益 绝对收益 百分比收益 绝对收益概念 注：绝对收益是一个描述收益大小的概念，它不能更合理 地比较不同资产收益的大小。 百分比收益概念 资产总收益概念 注：资产总收益是某一个时期从期末到期初的收益，与时间 的跨度有关。 年平均收益概念 连续复合收益概念 1.4.2 均值方差效用函数 均值方差效用函数定义 1.4.2 均值方差效用函数 均值方差效用函数性质 1.4.2 均值方差效用函数 均值方差效用函数性质 1.4.2 均值方差效用函数 均值方差效用函数性质 1.5 随机占优 1.5.1 随机占优准则（SD准则） 第一类投资者 一阶随机占优准则 第二类投资者 二阶随机占优准则 1.5.2 一阶随机占优 定义 性质 定理1.4证明 必要性 反证法， 若不然， 由分布函数的右连续， 定理1.4证明 必要性 于是 定理1.4证明 充分性 因为 1.5.3 二阶随机占优 定义 性质 定理1.5证明 必要性 定理1.5证明-必要性续1 于是 定理1.5 充分性证明 所以 风险关