3王玮国债期货合约设计思路与仿真运行情况.pptxVIP

国债期货产品及规则设计2013年7月（一）国债期货的定义定义国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。- -- -国债期货是历史悠久、运作成熟的金融衍生产品- -1976年1月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出历史上第一个国债期货产品——91天期的国库券期货合约国债期货在全球范围内的发展现状和趋势国债期货已经有三十多年的历史，是一个成熟、稳健的期货产品，在各国际金融中心交易中都扮演着非常重要的角色国际上债券市场发展比较好的国家，全部都有发达的国债期货市场做支撑、配套“金砖5国”中也只有中国没有国债或其它利率期货产品国债期货在全球金融期货市场中占据重要地位市场格局：欧美领先、亚太居次CME、Eurex国债现货市场规模截至2012年底，我国可流通国债余额达到7万亿元，约占GDP的14%国债价格基本由市场供需关系决定，二级市场利率实现市场化投资者避险需求日趋强烈。25万亿债券存量（国债、央票、信用债等） 1年期10年期国债存量（单位：亿元）3年期滚动发行701047年期10005年期1995目前- -上市国债期货的意义和作用- -完善债券市场体系提高债券定价效率，构建基准利率体系满足避险需求，提高债券市场流动性促进金融市场产品创新推进债券市场统一互联主要内容国债期货合约设计国债期货风险管理制度设计国债期货交割方案设计- -一- -中金所5年期国债期货合约条款项目内容合约标的面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债可交割国债在交割月首日剩余期限为4-7年的固定利率国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.002元合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间9:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日：9:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2 %最低交易保证金合约价值的2% 最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割最后交割日最后交易日后第三个交易日合约代码TF- -(一）国债期货合约标的名义标准券设计：采用并不存在的“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割,可有效防范逼仓风险。卖方有权选择“最便宜债券”进行交割。- -- -- -转换因子- -转换因子（Conversion Factor）是用来调整不同票面利率和不同到期日的可交割国债，保证交割的公平公正。计算转换因子的隐含假设：所有可交割债券的到期收益率均为3%。对于中金所5年期国债期货合约来说，转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现金流，用3％的国债期货名义标准券票面利率贴现至最后交割日的净价（全价-应计利息）。国债期货合约标的选择国债期货标的的选择是合约设计的核心。选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的广泛性。首推5年期国债期货，剩余年限4-7年的国债都可以参与交割国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供应量稳定。2012年发行5年和7年国债共13期，约4000亿元可交割国债存量约30支，超过1万亿元，抗操纵性强交易比较活跃，流动性相对较好年限适中，和信用债期限匹配，参与机构类型多元化，市场避险需求强烈- -- -- -(二）合约面额国际上，各国国债期货合约面值约为60至130万元人民币。国内，银行间债券市场的现券单笔成交金额在1-2亿元，交易所债券市场的国债单笔成交金额一般低于100万元。综合考虑机构投资者的套保、套利需求，确定5年期国债期货的合约面额为100万元。- -- -（三）票面利率票面利率的设定原则：参考合约标的的收益率水平，确定出一个相对合理的整数利率5年期国债期货标的的票面利率设为3%5年期国债过去5年的平均收益率为3.16%我国5年期国债收益率- -（四）合约交割月份境外国债期货多采用季月合约，同时存在的合约数大多数是3个，最多的是5个（CME）。我国债券期货交割月份采用3、6、9、12季月循环中最近的3个季月，符合国际惯例。可以避开春节、十一等长假，债券期货价格的波动较少受到长假因素等的影响。- -- -（五）报价方式国际市场上，除澳大利亚外，国债期货的报价都采用百元报价。百元报价指以面额一百元的国债价格为单位进行报价。参照国际惯例，我国5年期国债期货的报价方式也采用百元报价。- -- -- -（六）最小价格变动市场流动性是最小变动价位设计中重点考虑的因素。最小变动价位太大或者太小都不利于流动性。仿真交易初期最小变动价位为0.01元，6月下