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《财务报表分析》案例资料 青岛啤酒（600600）* PART I 战略分析…………………… 2 PART II 会计分析…………………….24 PART III 财务分析……………………32 PART IV 价值评估……………………36 上海财经大学会计学院 PART I：战略分析 一．参考以下资料，考虑在对公司进行行业分析时，如何确定公司的行业范围？ 资料1：根据证监会的行业分类，青岛啤酒的行业代码为C05（C－制造业 C0-食品、饮料 C05-饮料制造业）；根据公司年报披露，公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。作为消费品，啤酒行业在市场上不可避免地会面临来自其他替代性产品的竞争。但是，不同种类的替代性产品对于啤酒的替代程度各不相同。根据对上海和广州两个城市的调查（图1-1.1和1-1.2），啤酒的主要消费场合为宴会和就餐。而在这两个场合下能够对啤酒产生较强替代效果的主要是其他酒类产品，如白酒、葡萄酒及其他果酒如香槟等。目前，我国酒类市场中不同种类产品的市场份额如图1-1.3和图1-1.4： 图1－1.1 啤酒的消费场所（上海） 图1-1.2 啤酒消费场所（广州） 图1-1.3 我国酒类产品市场份额（按产量划分） 图1-1.4 我国酒类产品市场份额（按收入划分） 资料2：气候条件（温度和湿度）、生活习惯、收入水平以及经济活跃程度等多方面的因素使得我国啤酒的消费主要集中于东部、北部/东北和华南地区，这些地区的啤酒消费量能够占到总消费量的半数以上（如图1-2.1所示）。但是，由于我国啤酒产品同质化现象严重，加上原来地方割据下形成的地区性生产消费模式，造成了不同地区消费者对本地区产品高度的认知度和认同度（如表1-2.1所示）。由于消费集中在这些区域，越来越多的企业将扩张的目标锁定在这些区域，使这些区域的竞争日趋白热化。表1－2.2列示了我国五大啤酒生产企业在各地的生产布局。 图1-2.1 我国啤酒消费需求的地区构成（按销售额来衡量） 表1-2.1 各地啤酒品牌的排名情况 表1－2.2 、五大啤酒企业生产布局 资料3：2002 年10 月21 日公司与美国安海斯—布希（简称AB 公司）公司签署了《战略性投资协议》，根据该协议，青岛啤酒将向AB公司发行1.82 亿美元（1,416,195,342 港元）的定向可转换债券，在7 年内按已约定的价格分3 次完成，最后转股完成后青岛国资局仍占有30.6%为第一大股东，AB 公司占有27%的股份为第二大股东。公司2003年报披露，与AB 公司结为战略联盟后，对青啤最实质性的帮助是， 与AB 公司结成战略联盟后，我们不仅通过向其发行可转换债券而获得了1.82亿美元的资金，更重要的是引入了AB 先进的经营理念、管理和技术。除AB 公司的代表进入公司董事会、监事会及董事会下设的专门委员会并参与了公司的经营决策外，我们还与AB 组成了5 个最佳实践经验交流小组，就工厂系统效率、品质管理等方面进行了深入的交流，从AB 公司那里我们获得了国际化大公司的成熟的管理经验和技术，这对青啤今后的发展帮助甚大。 啤酒是最大的世界性酒精饮料，在世界各地几乎都有生产与消费。2001 年全球啤酒产量约1410 亿升，人均消费22.5 升。美国、中国、德国、巴西、日本是世界五大啤酒生产国与消费国。从我们国家的啤酒发展历程来看，近十几年来世界上几乎所有的啤酒跨国公司都有在中国生产或销售的尝试，1998 年达到了一个相对高潮，百威（A-B 公司控股91.8%）啤酒在国内的大力营销引起业内的强烈关注，在中国境内生产的外国品牌有将近30 家，中外合资企业达到92 家，产量约占全国啤酒总量的三分之一。但到2000 年洋啤酒大面积回落，不少外资开始退出中国市场，主要原因是洋啤酒的市场定位不当，众多品牌集中于市场容量不到10%的高端产品上，导致竞争激烈，销售费用及成本过高，最后出现严重亏损。经过此次教训，洋啤对中国市场有了进一步的了解，投资日趋理性。最近，国际啤酒商开始了第二轮进军中国市场的浪潮。与第一次浪潮不同，这次他们更加注重发挥资本的能量，祭起“联合”大旗，目标瞄向国内的强势企业。他们主要是采用股权投资的方式，利用国内品牌已有的营销网络进入市场。表1-3.1列示了国际啤酒生产巨头在国内的投资情况。 表1-3.1 外国啤酒生长商在国内的投资情况 二、参考以下资料和公司历年来的财务报告，评价公司2001年前后的并购战略有何差异？ 资料1：自1997年起，青岛啤酒进行了一系列的兼并收购活动。截至2003年12月31日，公司共参股控股49家公司（见表1－2.1）。1997年－2003年间公司的兼并收