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资本结构的代理模型 外部股权的代理成本 第一篇打开企业黑箱的经典论文应是Jensen and Meckling（JFE，1976）。在那篇论文里，他们深入考察了企业经营者的投资决策，结果发现外部融资扭曲了这种财务决策。与此种扭曲（distortion）相关联的成本被称之为代理成本（企业决策者是投资者的代理人，故称为代理成本）。 Jensen and Meckling（JFE，1976）的文章分成两大部分：首先，提出了一个模型显示股权融资导致代理行为的扭曲，第二部分提出的另一个模型显示了债务融资也将导致代理扭曲，但是扭曲的性质与外部股权导致的扭曲的性质不同。 下面将考察Jensen and Meckling（JFE，1976）的第一个模型。 假设一企业家在时期1设立企业，同时需要决定企业的投资额（投资于企业，使企业成长）。企业家初始拥有资金R，假如他将其全部资金R投资于企业，那么在时期2的投资回报是，V是一个递增的凹函数，于是，同时为保证有解，还假设，。 企业家不必将全部的R投资于企业，而可以将部分资金用于外快（额外收入perks），如豪华的办公室、昂贵的商务旅行、高工资、投资于非最佳投资但能带来个人收益的项目等等。假设企业家选择投资于企业的资金为I，留作外快的资金为。为简化问题，假设企业家从外快获得的效用与消费的外快金额呈线性关系。 内部融资 在没有外