J.L.KelloggSchoolofManagement.ppt

影响公司级别的因素 公司债券 中期票据 商业票据 品质Character 能力capacity 抵押品collateral 条款covenants 信用债券 有保证债券 信用提升 第三者担保 信用证 违约率 发行者违约率 违约金额比率 回收比率 偿还期 9 个月至30年，甚至更长 在 SEC注册 flexibility for issuing securities on continuous basis 270 天或以下 二级市场很小 直接发行（direct paper) 金融公司自己发行 dealer paper 交易商本票(usually a minimum of $250,000) dealer 的帮助 为什么不发行公司债券 信用因素 SPV（Special Purpose Vehicle） 外国债券 Yankee bonds(US),Samurai(Japan),Bullgod bonds( UK) 欧洲债券 由国际辛迪加承销 同时在多个国家发行 金融当局只能通过汇率和资本流动等方面来施加影响 无须注册 全球债券 -既在美国又在欧洲发行的债券 主权债券 何为固定收益证券？其有何特性？ 固定收益证券的收益有哪些来源？其风险有哪些？ 零息债券是否意味着投资者无息贷款给发行者？ LIBOR = 0%,floater = 1%(floater的底) 此时11.5%就是inverse floater的顶 LIBOR = 23%,floater=24%(floater的顶) 此时0% 就是inverse floater的底 杠杆 = 0.5, 它取决于二者面值的比重 Dual-indexed floater 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5% Range notes 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下限，浮动利率就是0%. Ratchet bonds 在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向下调整，就不能往上调整 Stepped spread floater 在整个期间，按照一定间隔期改变贴水 Reset margin floater 发行者可以重新确定贴水，以使债券的交易价格等于事先规定的水平（通常是面值） Non-interest rate indexes 原油、股价指数、债券价格指数等 回购条款 推延了的回购权 回购全部或者一部分 第一回购日与第一平价回购日 noncallable and nonrefundale 提前偿还 偿债基金条款 为什么有偿债基金（保护债权人） 为什么有偿债基金条款（保护债务人） 加速偿债基金条款（双倍选择权） 浮动利率的顶 转化权利 可转换债券 可交换债券 Put option 浮动利率的底 信用风险 利率风险 流动性风险 购买力风险 利率波动率的风险 事件风险 违约风险 信用贴水风险 级别降低的风险 债券信用等级的划分 债券信用等级 信誉极高 高信誉 投机性 信誉极低 标准普尔 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 穆迪 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 标准普尔和穆迪不时对这些信用等级加以调整。标准普尔使用加减符号：A+是A等信用中等级最高的，A-则是其中最低的。穆迪使用1，2，3作为标记，1为最高等级 价格风险 再投资风险 到期收益率曲线的风险 回购与提前偿还风险 价格与利率的相反关系 如果票面利率等于到期收益率，债券价格等于面值 如果票面利率不等于到期收益率，债券价格也不等于面值 偿还期 票面利率 内含期权 距下一个确定日的时间 要求的贴水 浮动利率的顶 价格风险高 浮动利率债券与逆浮动利率债券的某种组合相当于固定利率债券，而浮动利率债券的价格风险低，因此逆浮动利率债券价格风险高 价格风险高来自于两个方面 面值 再投资 票面利率 分期偿还 回购 到期收益率曲线 平行移动 不平行移动 现金流量不确定 市场利率低于票面利率时发行者更倾向于回购，此时投资者承受再投资风险 价格上升的潜力被降低 流动性溢价 流动性指标——bid -ask spread 市场bid-ask spread 最高 bid 价格是 92 2/32,最低 ask 价格是 92 3/32, 市场 bid-ask spread 为 1/32 Bi