过去的资本与外汇市场.pptxVIP

中国债券市场发展历史前市场时期(1949—1981) 我国债券发行的历史比较早，但是债券的产生只是债券市场产生和发展的必要条件。 上世纪50年代后期到改革开放前，由于特殊的历史原因，我国曾经历了一段“既无外债，也无内债”的历史。既然没有内外债，也就自然不存在债券市场了。 纵观这一时期，我国面临的状况是只有债券，没有市场。造成这种状况的原因是计划经济的制度思路和我国当时的现实情况都没有为债券市场的产生提供必要的条件。 ?改革开放后，我国债券市场才真正产生和发展起来。其中经过三个时期。第一时期：场外柜台交易为主(1981—1991)?这一时期的总体特征是不记名的实物券和分散的托管机构，债券发行后再分散托管在代保管机构，是一种不成熟的场外市场。其中又可划分为两个阶段。??第一阶段：(198l一1986)非公开交易时期。这一时期的标志是1981年发行了48．66亿元国库券，发行目的是当时中央政府意识到必须用中央银行融资以外的方式来最大限度的降低预算赤字造成的通货膨胀影响。这个时期的所有债券都不允许公开转让，但是非公开的以流通变现为目的的自发交易在各地开始私下展开了。第二阶段：(1986—1991)柜台交易时期。1985年银行和非银行金融机构获准发行金融债券。1986年中国人民银行加强管制，要求企业债券发行必须通过中央银行批准。1988年前后，为应对各方面改革和建设的资金需求，政府除国库券外，还发行5个品种的国债。同时，为了解决先后发行的大规模国债能够得到流通变现，于1988年4月和6月，国家先后批准61个城市进行国债流通转让试点，并于1991年初，将国债流通转让范围扩大到全国400个地市以上城市，形成了全国性的二级市场。至此，我国债券的柜台交易市场正式形成。?纵观这一时期，我国债券市场品种以国债和企业债(包括金融债)为主，发行目的是为了弥补财政赤字，筹集建设资金和解决改革中的微观问题，而并不是站在发展中国债券市场的宏观视角出发的。发行主体主要是以财政部为单一主体，即使是发行企业债券也需要央行核准，银行担保，实质上仍是公债性质。发行方式上并不是市场发行，而是摊派分配为主。从债券市场的统一性来看，并没有建立全国统一的市场，而是债券经营机构各自为战的松散结构。因此，这一阶段是我国债券市场发展的婴儿期，市场发展的推动力并不是战略性的，而更多体现的是战术上的需要和发展的偶然性。 第二时期：以交易所交易为主(1991—1997)??1991年随着交易所的成立，债券的交易重心逐渐向交易所转移，形成了场内和场外交易并存的市场格局。同时，交易方式开始发生变化。这一时期尽管实现了无纸化和集中托管交易，但市场发展仍不协调，是不成熟的场内市场。1991年，财政部第一次组织国债发行的承销和包销，债券发行的市场化进程开始启动，但此时的发行利率仍为行政确定。1994年，随着金融体制改革的深化，我国建立了专门的政策性银行，实行政策性业务与商业性业务分离，而金融债券开始专由政策性银行发行，从此政策性金融债步入历史舞台。1995年国债招标发行试点获得成功，自此国债发行利率开始实行市场化，这标志着我国债券发行的市场化正式开始。由于市场管理部门将柜台实物券市场失败的原因归因于场外市场的存在，1995年8月，国家正式停止了一切场外债券市场，证券交易所变成了中国惟一合法的债券市场。?从交易方式上，上海和深圳证券交易所先后开办了国债现券交易、国债期货和回购交易，以及企业债现货交易。这极大丰富了我国债券市场的交易品种和交易方式。从监管结构上，建立了中国证券监管管理委员会，中国国债协会及中国证券业协会两家自律监管机构。从基础设施建设上，建立了全国性的国债登记托管机构和交易所电子交易系统。?纵观这一阶段，我国债券市场的发展更加具有组织性、更加法制化、正规化。交易品种得到丰富，交易方式不断创新，虽然发行仍然以宏观经济管理目的为驱动，但是当时的交易主体却主要是以微观目的为驱动。这一阶段的我国债券市场的发展特点总结为：微观主体十分积极，宏观监管没有跟上。这也是市场发展缺乏战略指导和整体设计，自发性发展的缺点。?第三时期即为现阶段，稍后会讲到中国股票市场发展历史我国股票市场的政策经历了四个阶段 1978年至1995年是试验和观察阶段:1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天桥百货股份有限公司成立,揭开了企业股份制改造的序幕. 但采取的还本付息的方式,类似债券,期限是3年。1985年银根（指金融市场上的资金供应）紧缩,刺激了企业通过股份制方式集资的需求。1986年9月26日第一个证券柜台交易点——中国工商银行上海信托投资公司静安分公司1987-9-27:第一家证券公司---深圳特区证券公司成立 .但柜台交易服务效率较低,过户时间长,黑市交易开始活跃。[1990-12-19] 上