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金融期货中的套利与投机刘位璐 QQ:984840375telEL @刘位璐2015（新浪微博）第一节 期货套利的类型与特点一、期货套利的类型一般来讲，期货套利交易主要是指期货价差套利（价差交易、套期图利），即利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，以期价差发生有利变化时将持有头寸平仓而获利的交易行为。在价差交易中，交易者关注的是相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。如果价差不合理，交易者可以利用这种不合理的价差对相关期货合约进行方向相反的交易，等价差趋于合理时再同时将两个合约平仓来获取收益。价差套利根据所选择的期货合约的不同，又可分为跨期套利、跨品种套利、跨市套利和双重套利。第一节 期货套利的类型与特点（一）跨期套利（合约内价差套利）跨期套利是指在同一市场（同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利，套利交易中最普遍的一种策略。根据套利者对不同合约月份中价格较高的一边的买卖方向不同，跨期套利可分为买入套利和卖出套利。根据所买卖的期货合约交割月份及买卖方向的不同，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利、鹰式套利四种。第一节 期货套利的类型与特点1、买入套利与卖出套利（1）买入套利。如果套利者预期不同交割月份期货合约的价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约，这种套利方式成为买入套利。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就可以通过将两份合约平仓来获利。第一节 期货套利的类型与特点例题：一位美国金融市场的投资者，对联邦国债市场进行了长期研究之后发现，在4月中旬，芝加哥期货交易所7月份交割的长期国债期货合约价格为70.10美元，10月份合约价格为70.03美元，价差为7美分。该投资者预计，由于美国经济增长速度放缓，信贷需求压力减小，因此，美联储可能会降低利率，以提振美国经济，长期国债和长期国债期货价格将上涨。并且7月至10月间的国债期货合约之间的价差会进一步扩大。第一节 期货套利的类型与特点也就是说，7月份期货合约的价格涨幅将大于10月份合约的价格涨幅，并且净持仓费用将降低。因此，该投资者决定进行跨期套利交易：买入1手近期月份期货合约，同时卖出1手元琪期货合约。结果，到6月份，美联储果然下调利率，国债期货价格出现上涨，到6月10日，长期国债期货7月份合约价格上涨至75.16美元，10月份合约价格涨至74.10美元，两种合约价差扩大到1.06美元，在此价格水平上，该投资者进行了对冲平仓。第一节 期货套利的类型与特点分析：4月15号，7月份合约，买入1手7月份合约，价格70.10美元；卖出1手10月份合约，价格70.03美元，价差0.07美元6月10号，7月份合约卖出1手，价格75.16美元，买入一手10月份合约，价格74.10美元，价差1.06美元第一节 期货套利的类型与特点根据上述例子来进行分析，近期月份期货价格涨幅超过了远期月份期货价格涨幅，因此套利者能从中获取利润。如果投资者单独买入7月份长期国债期货合约，并在6月10日对冲平仓，他可以获得更大的利润。但是，如果投资者判断失误，美联储为抑制战争可能带来的通货膨胀压力反而提高美联储利率，那么利率期货价格将会出现与该投资者预期相反的走势，在这种情况下，单独买入7月份长期国债期货合约将造成很大损失，而进行跨期套利交易虽然使投资者的预期利润降低，但也有效的减少了投资者判断失误所带来的损失，提高了投资者的风险承受能力。第一节 期货套利的类型与特点例题（外汇期货买入套利）2月10日，某交易者在国际货币市场，预测美、德两国间的利差会扩大，于是买入1手6月期欧元期货合约，价格为0.5785美元/欧元，同时卖出1手9月期欧元期货合约，价格为0.5426美元/欧元。5月10日，该交易者分别以0.5733美元/欧元和0.5332美元/欧元的价格将手中合约对冲。交易过程如下：2月10日：6月期欧元买入1手欧元期货合约（开仓），价格0.5785美元/欧元，总价值72312.5美元；9月期欧元卖出1手欧元期货合约（开仓），价格0.5426美元/欧元，总价值67825美元5月10日：6月期欧元卖出1手（平仓），价格0.5733美元/欧元，总价值71662.5美元；9月期欧元买入1手（平仓），价格0.5332美元/欧元，价值66650美元结果：6月合约损失650美元，9月合约盈利1175美元第一节 期货套利的类型与特点例题（股指期货买入套利）3月11日，某套利者发现IF0803（2008年3月到期的股指期货合约）合约为4500点，IF0804合约未5000点，两合约的价差位500点；而在IF080