第三部分汇率制度和外汇管制新课程.pptVIP

江西师大国际教育学院 分类： 泰 勒 规 则 20世纪八十年代以来，美国联邦储备银行基本上接受了货币主义的“单一 规则”，把确定货币供应量作为对经济进行宏观调控的主要手段。进入二 十世纪九十年代以后，美国预算平衡案被通过，对宏观经济调控领域发生 了重大影响。在新的财政运作框架下，联邦政府已不再可能通过扩大开 支、减少税收等传统财政政策刺激经济，从而在相对程度上削弱了财政政 策对经济实施宏观调控的作用。这样，货币政策就成为政府对经济进行调 控的主要工具。面对新的局面，美联储决定放弃实行了十余年的以调控货 币供应量来调控经济运行的货币政策规则，而以调整实际利率作为对经济 实施宏观调控的主要手段。这就是现在美国金融界的“泰勒规则”。 Taylor　(1993)认为，政策规则不一定是政策工具的固定设定或一个机械 的公式，规则型行为是系统地(而不是随机地)按照某一计划实施货币政策。 泰勒规则具有明确的政策含义，即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变 化，以保持实际均衡利率的稳定性。如果产出的增长率超过潜在水平，或失 业率低于自然失业率，以及预期通货膨胀率超过目标通货膨胀率，则使实际 利率偏离实际均衡利率，货币当局就应运用政策工具调节名义利率，使实际 利率恢复到实际均衡利率。在泰勒规则的指导下，美国对其货币政策进行了 重大的调整，实行利率平滑货币政策:货币当局以实际利率作为货币政策中介 目标，并通过控制短期利率，使之沿同一方向逐步小幅变动，而只在经济运 行情况变化时通过稍微改变利率的方向，给市场传达明确的政策信号，促使 市场自动进行调整。 货币政策操作规则就是在实施货币政策之前，事先确定并据以 操作政策工具的程序或原则，如弗里德曼主张的“单一货币增 长率规则”。制定货币政策规则，对引导市场预期，充分发挥 货币政策效应有着积极的作用。 几个新兴汇率制度主张 20世纪90年代国际货币体系出现两大焦点，即新兴市场经济国 家金融危机和欧元的诞生，为汇率制度选择拓展了新思路。一方 面是欧元面世和较好的运行，另一方面是新兴市场经济国家的中 间汇率制度下不断爆发的金融危机。针对这种巨大的反差，经济 学家提出了“中间汇率消失理论”、“害怕浮动理论”、“原罪 理论”等，力图对这些国家汇率制度做出解释，并对汇率制度改 革方向给出建议。 中间制度消失理论 害怕浮动理论 原 罪 理 论 四.固定汇率制与浮动汇率制的比较 固定汇率制有利于促进贸易和投资 固定汇率制位一国宏观经济政策提供自律 固定汇率制有助于促进国际经济合作 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的 2.固定汇率制的主要缺点： 汇率基本不能发挥自动调节国际收支的功能。 固定汇率制有可能以牺牲内部均衡为代价。 会削弱国内货币政策的自主性。 易引起国际汇率制度的不稳。 3.浮动汇率制的主要缺点： 汇率缺乏稳定性，给国际贸易和投资带来更大的不确定性。 加剧了外汇市场的投机活动。 使一国更具通货膨胀倾向。 4. 浮动汇率制的主要优点： 浮动汇率制能确保国际收支的持续稳定 保证本国货币政策的自主性 防止通货膨胀的国际传递 国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价 浮动汇率制下的私人投机是稳定的 特点： 货币局制的优缺点： 货币局制度不易隔离外来冲击 实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性 货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击 香港的联系汇率制 联系汇率制的内容和运行机制 香港联系汇率制实施的效果及存在的问题 货币替代和美元化 货币替代是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成 外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值 储藏方面全部或部分取代本币的现象。 1.美元化问题的形成、发展和现状 2.美元化的风险和收益 收 益 风 险 收益： 完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进国际贸易和投资的发展 完全美元化有助于避免国际投机攻击 完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生 有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障 风 险： 实行美元化的国家会损失大量铸币税 实行美元化的国家会失去货币政策的自主性 实行美元化的国家最后贷款人能力会收到一定的制约 外汇管制的经济效应分析 我国现行的外汇管理体制 经常项目下可兑换 资本项目下外汇严格管理 我国的外债管理机制 我国国际收支资本项目的三大块 对外商直接投资的管理 对境外投资的管理 经常项目可兑换的标准与内容 兑换其他会员国积累的本币 实行美元化的成本 第一. 美元化经济体将失去货币政策的自主性和退出选择。