财务管理讲(南京大学 熊焰韧).pptVIP

* * 赞成高股利政策的现实因素 高股利支付率策略的优越性: 近期股利的现值大于远期股利的现值 两家公司盈利能力相同、所处行业相同时，股利支付率高的公司市值较高 因此，投资者喜爱当前收入和消除不确定性是管理当局采纳高股利支付率的理由 * * 喜爱当前收入 MM模型的观点，在完全资本市场下,偏好高股利的投资者可以很容易的卖掉低股利的股票,取得所需的现金. 因此,在无交易成本的市场里,现期股利高的股利政策并不真正有利. 然而,在现实市场中,出售低股利股票将发生佣金和其他交易费用.直接投资高股利的股票就可避免这一费用. * * 消除不确定性 投资者通过预测未来的股利并进行贴现来确定股票的价格 而预测远期股利比预测近期股利具有更大的不确定性 贴现率与股利的不确定性正相关 因此,现在发放较少股利,将来支付较多股利的公司股票价格会下降 * * 代理成本 经营者和所有者之间的利益冲突,产生代理成本 剩余资金以股利的形式发放,可以降低经营者控制企业资源的数量,从而降低代理成本 所有权的分散程度是衡量代理成本的基本尺度 因此,所有权高度分散的公司倾向于高股利政策 * * 股利的信息内涵 关于股利政策的观点: 完全资本市场,未来盈利保持不变,MM认为投资者可以自制股利,股利政策是无关的 由于税收的影响,当未来盈利保持不变时,股票价格与现期股利负相关 由于偏爱当前收入,即使未来盈利保持不变,公司股