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第七章 内部长期投资管理 第四节 固定资产投资决策评价案例 单位：亿元 单位：亿元 * * * 1 一、新建投资项目的决策案例 例：某水泥集团公司准备建造一个与销售市场占有相适应的年产10万吨水泥预测制品生产线，现有两个方案可供选择。 方案一：建设规模较大的工厂，投资额5000万元，有效期十年，由于设备比较先进，生产效率高，因此，只需一班制生产，需生产工人500人，全年人工费用400万元，耗用原材料4800万元，废品损失约200万元，全年管理费用预计160元。 1、固定资产投资规模决策 方案二：建设规模较小的工厂，投资额3000万元，有效期十年，由于设备较差，生产效率较低，因此，需二班制生产，需生产工人1200人，全年人工费用960万元，耗用原材料5113万元，废品损失约213万元，全年管理费用预计192万元，目前该产品售价为860元/吨。假设两方案设备均无残值，采用有线法计提折旧，企业所得税率33%. 试分析应选用哪一方案？（资本成本为10%）。 甲、已两方案现金流量计算表 2 201.8 1701.8 838.2 2 540 6 060 500 8 600 5 000 甲方案 现金 流量 税后 净利 所得税 营业 利润 总成本 折旧额 收入 投资额 1520.74 1220.74 601.26 1 822 6 778 300 8 600 3 000 已方案 NPV甲＝2201.8 × PVIFA10%,10 — 5000 = 8530.06（万元） NPV已＝1520.74 × PVIFA10%,10 — 3000 = 6344.95（万元） NPV甲 ＞ NPV已 应选用甲方案 2、投资开发时机决策 在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求净现值最大的方案。但由于两个方案开发时机不一样，不能把净现值简单对比，而必须把后期开发的项目净现值换算为早期开发的第一年初（t=0）时的现值，然后再进行对比。 例： 依星罗拉公司计划研发第三代通信系统 设备，若目前投资该项目，估计投资额约为 30亿元；若4年后开发，其投资额可降至26 亿元。不同时期开发此项目，其客户拥有量、 年均收费、运行成本不同。具体资料见下表： 1-10年 5亿元/年 1-4年 5亿元/年 5-10年 6亿元/年 运行成本 1-10年 4000元/人 年 1-4年 5000元/人 年 5-10年 4000元/人 年 租费 1-10年 30万人/年 1-4年 20万人/年 5-10年 40万人/年 客户 四年后开发 目前开发 该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。 公司所得税率40%，资本成本为12%。问：该公司究竟 何时开发此项目最有利？ 分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值 7.2 4.2 -30 ＮＣＦ 4.2 1.2 税后净利 2.8 0.8 所得税（t=40%） 7 2 税前利润 3 3 折旧 6 5 付现成本 16 10 销售收入 -30 投资额 5~10 1~4 0 t NPV=4.2 × PVIFA12%,4 + 7.2 × PVIFA12%,6 × PVIFA12%,4 — 30 =4.2 × 3. 037 + 7.2 × 4.111 ×0.683 — 30 = 1.58 (亿元) 净现值： 5.24 -26 ＮＣＦ 2.64 税后净利 1.76 所得税（t=40%） 4.4 税前利润 2.6 折旧 5 付现成本 12 销售收入 -26 投资额 5~14 4 0~3 t 晚开发： NPV=（5.24 × PVIFA12%，10 — 26）× PVIFA12%，4 = (5.24 × 5.650—26 ) × 0.636 = 2.29 ( 亿元 ) 净现值： 结论：NPV晚 ＞ NPV早 应选用晚开发方案 二、固定资产更新决策 1．差量分析法 通过计算两个投资方案各阶段差量现金流量及差量的净现值，对投资方案进行抉择的方法。 例： 远洋渔业公司四年前购入一条深海捕渔船，其购置成本为50万元，估计尚可使用六年，期满有残值2万元，该船已按直线法计提折旧192 000元，若继续使用旧船每年可获捕渔收入560 000元，每年付现成本420 000元，公司为提高捕渔捞量，准备更换一台装有声波控制的新渔船，该船约需价款60万元，预计可使用六年，期满有残盾60 000元，使用新船后，每年可增加捕渔收入80 000元，同时，每年可节约付现成本20 000元，购入新船时，旧船可作价250 000元，假设该公司的所得税税率为30%，资本成