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第四节 汇率决定理论 一、铸币平价理论(Mint Parity Theory) 理论背景 在金铸币本位制盛行时期，即各国以金币作为流通货币；金币可自由铸造；金币可以自由流通和自由交换；黄金可自由输出入国境。 主要内容(Main Content) 在金铸币本位制下，铸币平价是汇率决定的基础，实际汇率围绕铸币平价上下波动，幅度不超过黄金输送点。 相关概念 含金量(Gold Content) 铸币平价(Mint Parity) 黄金输送点(Gold Points) 金本位制下，一国铸币的价值是由其固有的含金量所决定的, 1英磅铸币的重量为123.27447格令，成色为0.91667； 1美元铸币的重量为25.8格令，成色为0.9。 两国货币的汇率则由两国铸币的含金量之比，即铸币平价所决定的。 则，美元与英磅的汇率为： 铸币平价理论的运行机制 二、 国际借贷理论 （theory of international indebtedness） 国际借贷理论是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论，该理论是英国的G.J. Goschen在1861年系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。外汇供应大于需求，汇率下降。反之则上升。 国际借贷说的主要观点： ①外汇汇率是由 所决定。外汇供求关系产生的原因是由于国与国之间存在 关系。 ②国际借贷分为 与 。 尚未达到支付阶段的借贷称为 。 已经进入支付阶段的借贷称为 。 其中只有 对外汇供求产生影响。 ③流动借贷与外汇汇率的关系是： 当流动负债＞流动债权时 外币价值 本币价值 三、 购买力平价理论（purchasing-power parity, PPP） 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。 1.开放经济下的一价定律(law of one price) 基本假设： （1）假设位于不同地区的该商品是同质的，即不存在任何的商品质量、规格、品牌方面的差异。 （2）该商品的价格能够根据供求灵活地进行调整，即价格具有弹性。 开放经济下的一价定律 其中：e表示直接标价法下的汇率， Pi为本国价格， Pi *为外国价格， 2. 绝对购买力平价 举例说明：绝对购买力平价 如果同一种商品在美国卖10美元，在英国卖5英镑，绝对购买力平价就为1英镑兑2美元。 假定市场汇率是1英镑兑2.5美元，即美元定值过低，英镑定值过高。 此时贸易商会在美国以10美元的价格买入这种商品，运到英国出售，获得5英镑，再以1英镑兑2.5美元的汇率换回12.5美元，净赚2.5美元。 这种活动持续下去，贸易商不断卖出英镑、买进美元，势必使英镑贬值、美元升值。直到绝对购买力平价成立。 3.相对购买力平价 设中国物价水平某年上升了10%，美国物价水平上升了5%，试根据相对购买力平价理论预测人民币对美元的汇率将作如何变化？ 由相对购买力平价可知： (Et－E0)/E0=πA – πB =10%－5%=5% ∴人民币对美元汇率上升了5%，即人民币贬值5%。而美元升值5%。 四、利率平价理论 （interest rate parity, IRP） 利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。该理论最早由凯恩斯在1923年出版的《货币改革论》一书中提出。英国学者爱因齐在1931年出版的《远期外汇理论》中对其做了进一步研究。 1.相关概念 套利(Arbitrage) 套利是指利息率的套利[Arbitrage of Interest Rate]，即投机者利用各国利率的差异，将短期资金从利率低的国家向利率高的国家转移，以从中获利的行为。 不抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage ) 是指投资者在国际金融市场上进行套利时，将面临由于汇率变动带来的风险，而投资者又不采取任何措施覆盖掉这部分风险的行为。 抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指投资在国际金融市场上进行套利时，采取掉期交易（即在买进或卖出一笔