我国分离交易可转债融资分析.docVIP

我国分离交易可转债融资分析 ; [摘要] 从2006年起,分离交易可转债作为我国资本市场的金融衍生产品,以其独有的融资优势逐渐成为大型公司募集资金的有效方式。本文总结了分离交易可转债的融资特征,结合目前我国上市公司的融资结构特点,对分离交易可转债进行了融资分析,最后对促进我国分离交易可转债的发展提供了相关的建议。 ; [关键词] 分离交易可转债 融资特征 融资现状 ; 分离交易可转债,进入我国可转债市场已有两年多的时间,目前已成为国内资本市场较为成熟的金融产品。自从2006年5月《上市公司证券发行管理办法》允许上市公司发行分离交易可转债以来,分离交易可转债便以两次融资、融资便利,发行成本低等特点,受到了上市公司的青睐。 ; 一、分离交易可转债的融资特征 ; 分离交易可转债具有股权融资和债权融资的双重特点,但区别于普通可转换债券,附送的认股权证存续期限比普通可转债的期权有效期短,行权需要再缴款,行权价一旦确定后不可修正,分离交易可转债具有更强的债权融资性质。 ; 1.低融资成本。分离交易可转债的投资者持有认股权证,未来可以通过出售获取一定的经济利益,或通过行权获取股票价差,所以,发行人在产品的设计上会选择较低的利率,降低债券的价值,分离交易可转债的利息比普通可转债要低。 ; 2.影响企业的财务结构。如果发行后分离交易可转债的持有人行使认股权证,企业对债券债务持续到债券期满,那么企业在增加债务的同时也增加了股本。债务犹如一把“双刃剑”,一方面企业的财务杠杆会提高,使企业面临较大的财务风险,一旦未来经营不善,无力偿还债务,企业即将陷入财务困境;另一方面,债务也给企业带来了税务上的好处,支付债券利息使企业的税负降低。 ; 3.促使企业提高经营业绩。分离交易可转债的认股权证可以帮助企业实现第二次融资,进一步满足企业的融资需要,但权证持有人是否行权,就取决于行权到期日,股票价格是否高于权证转换价格,所以,企业只有努力提高经营业绩,促使股票价格上升,才能成功实现再次融资。 ; 4.适合大型企业大规模的融资活动。根据相关规定,发行分离交易可转债的企业要有足够稳定的现金流,未来要有还本付息的能力,发行门槛较高。就目前我国已发行的分离交易可转债来看,在发行同等规模债券的情况下,分离交易可转债所筹集的资金规模将是普通可转债的1倍~2倍,分离交易可转债更适合大型企业大规模的融资活动。 ; 三、上市公司分离交易可转债融资现状分析 ; 现阶段,随着我国股票市场开始转向市场化运行,资本市场中的股权融资发展迅速,与此形成鲜明对比的是,我国债券市场发展缓慢,其总体规模仍然偏小,在国民经济中发挥的作用有限,同时,还使我国金融市场融资结构很不合理,整个金融体系隐含了相当大的风险。为了加快我国债券市场的发展和信用体系建设,也为了给上市公司提供更多的融资渠道选择,鼓励金融产品创新,2006年5月7日,中国证监会公布了《上市公司证券发行管理办法》的规定,上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券,即分离交易可转债。此后,越来越多符合条件的上市公司开始计划发行分离交易可转债。 ; 目前已发行分离交易可转债的公司大多属于能源、金属冶炼、基础设施等公司,筹集资金规模大,年限长,利率较低。2007年全年有6家上市公司发行分离交易可转债,规模合计仅有125.8亿元。据统计,截至2008年7月,已有11家公司发行了分离交易可转债,发行规模合计达到了627.85亿元,越来越多的上市公司选择分离交易可转债作为融资手段。; 可见,分离交易可转债作为新的融资品种,由于其发行成本低,期限长,融资规模较大,逐渐成为大型公司募集资金的有效融资方式。而且,从各只分离交易可转债的条款分析,上市公司利用权证行权所募集的资金都达到了法规的上限,发行方都希望借助分离交易可转债的二次融资功能进行再融资。这就促使上市公司努力提高经营业绩和投资效率,确保股价不断上升,完成再融资的需求,进一步促进了股票市场的健康发展。 ; 四、对我国分离交易可转债未来发展的建议 ; 1.相关政策法规有待完善。我国与转债相关的法律有《证券法》、《可转换公司债券管理暂行办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等,但对于分离交易可转债,只有《上市公司证券发行管理办法》对其作出了相关规定。随着越来越多的上市公司采用分离交易可转债的方式融资,以及市场环境的变化,与分离交易可转债有关的法律法规的不足开始显现,监督管理部门应当进一步完善和落实相关的法规政策,加强审批和监管。 ; 2.鼓励高成长性的优质公司发行分离交易可转债。相关的政策对分离交易可转债的发行条件作出了规定,现有政策更加倾向“稳健性”,注重发行公司的经营业绩,已发行分离交易可转债的公司也多属于能源、原材料、运输等行业,这些公司一般规模较大、历史业绩较好