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生物科技产业投资评估 2002年6月4日 纲要 创业投资公司(Venture Capital) 投资组合(Portfolio) 投资评估(Due Diligence) 评价模式(Valuation Model) 投资条件(Term Sheet) 环境 故事时间 投资组合Portfolio 定义:投资资源之适当分配,以达到报酬最大,风险最小 投资组合分类 地区(实际性与便利性) 产业/产品/技术(专业性) 投资金额(资源) 投资案发展阶段(获利长短期) 投资评估Due Diligence(I) 营运计划书Business Plan 法律文件(公司章程/投资协议/对外合约/员工合约/公司登记…)查核 当地法令与实务查核 经营者信用查核(国内外征信作业) 股东查核 管理团队背景查核 财务报告/会计师意见 营运现况查核(访公司) 投资评估Due Diligence(II) 智财权查核/律师意见 产品研发进度查核 FDA/卫生署/配合医院访查 供应源查核 客户访查 同业访查 策略联盟对象访查 专家意见 同类型上市公司评析 DD伙伴 熟悉地区性/商事法律师 会计师 征信机构 投资银行(Investment Banking) 学者专家 政府机构 专业机构(专利局/鉴价机构…) 评价模式Valuation Model 面额法Par Value 净值法Book Value 本益比倍数法Price/Earning Multiple 收入比倍数法Capitalization/Sales 现金倍数法Cash Multiple 预估现金流量折现法Cash Flow Discount Method 台湾公司上市柜计价法 怀特新药上柜计价法 智慧资本计价法 PE v.s PS PE:预估公司EPS(earning per share),取具参考性同类股PE值预估之 PE multiple(20)*EPS(2)=40 PS:预估公司营收,取具参考性同类股市值与营收比预估之 PS multiple(10)*Expected Sales(100M) Total shares(5M) =200 CFD v.s 怀特新药 CFD:预估每年因产品销售产生之现金,按理想投资报酬率折现,即为目前应购买之成本 60,648=20,000/(1+20%)+30,000/(1+20%)2+40,000/(1+20%)3 怀特新药: 新药上市年度EPS*同类股EPS (1+每年指数投资报酬率)n 4.91*19.82/(1+15%)3=63.99 智慧资本计价法 智慧资本=因智慧财产所产生之投资及营收(A)*效率系数(B) A=预估营收+人力及软硬件所有投资 B=顾客满意度,市场占有率…etc.加权 平均 (100M+50M)*70%=105M 技术作价Technical shares 智慧财产(Patent/Know how/Experience) 客观指标:SBIR Grant 产业发展需求性 企业发展需求性 环境因素 地区因素 Ranging from:20% to 80% 投资条件Term Sheet(I) 特别股股利(dividend) 董事席次(Board Seats) 表决权(Voting Right) 资金动用权(Escrow Account) 清算权(Liquidation Right) 上市请求权(Registration Right) 自动(条件式)转换权(Conversion Right) 优先承购权(First Refusal) 共同卖出股权(Co-Sale) 投资条件Term Sheet(II) 信息取阅权(Information Right) 稽核权(Inspection Right) 免稀释权(Anti-dilution) 募资成立条件(Closing condition) 附买回条件(Redeem) 免背书保证权 问题投资案 欺骗(Patent/资金运用/不实订单) 错误的营运模式 Leadership与管理问题 诉讼 汇集资源能力不足 不符市场趋势 中途转向 稀释 Terms of Series B (II) Information right:yearlyquarterly report/Business plan/Budget Inspection right:up to 250K shares First Refusal co-sale right ??????????????????????????????????????????????????