《EVA理论在我国上市公司业绩评价中的应用》.docVIP

目 录 1. 绪论 1 1.1 选题背景 1 1.2 选题意义 1 1.3 研究内容和方法 3 1.3.1 研究内容 3 1.3.2 研究方法 4 2. 综述：企业业绩评价理论及主要评价方法 6 2.1 企业价值概念界定 6 2.1.1 企业价值的一般概念及特征 6 2.1.2 本文中上市公司价值的含义界定 7 2.2 企业价值评估理论概述 8 2.2.1 艾尔文·费雪尔的资本预算评估理论 8 2.2.2 莫迪里安尼－米勒的价值评估理论 10 2.2.3 企业价值评估理论的意义 12 2.3 企业价值评估的主要方法 13 2.3.1 账面价值调整法——资产法 13 2.3.2 比较估价法——市场法 14 2.3.3 现金流量折现法——收益法 18 2.3.4 企业价值评估方法的综合比较 21 3. EVA价值评估的理论与方法 23 3.1 EVA的理论基础 23 3.1.1 EVA的理论雏形——剩余收入 24 3.1.2 资本成本 27 3.2 EVA的具体测算方法 28 3.2.1 EVA的计算公式 28 3.2.2 EVA的计算变量 29 3.2.3 EVA对公认会计准则GAAP的调整 30 3.2.4 我国所采用的EVA测算方法 33 4. EVA价值评估实证模型 36 4.1 基于经济增加值理论的公司价值模型推导 36 4.1.1 一般EVA价值模型（EVA零增长价值模型） 36 4.1.2 按常数增长的EVA价值模型 37 4.2 模型的假设条件 39 4.3 EVA估价模型在企业价值计算中的应用 39 4.3.1 使用分段EVA预测法来计算成长型企业的当前经营价值 39 4.3.2 使用EVA零增长价值模型来计算企业的当前持续经营价值 41 4.3.3 使用有限经营年度EVA法来计算企业的当前持续经营价值 41 4.3.4 经济增加值为负值（毁灭价值）公司的价值分析 42 4.4 经济增加值EVA价值评估模型与其他价值评估模型的比较分析 42 4.4.1 股利价值模型 42 4.4.2 企业自由现金流量价值模型 43 4.4.3 股权自由现金流量价值模型 44 4.4.4 经济增加值（EVA）价值模型 44 4.4.5 经济增加值价值模型和企业自由现金流量价值模型计算案例 44 5. 我国上市公司EVA价值评估的实证分析 46 5.1 实证方案设计 46 5.2 数据样本的选取和变量说明 46 5.2.1 数据样本选取 46 5.2.2 研究变量说明 47 5.3 研究过程及分析结果 48 5.3.1 基本变量特征统计 48 5.3.2 实证分析 49 5.3.3 通过有效性检验的EVA指标在微观和宏观评价中的具体表现 51 5.4 小结 55 6. 结论 56 致谢 58 参考文献 59 附录 61 1. 绪论 1.1 选题背景 2000年，我国股票市场交投活跃，空前繁荣。但在2001年之后的两年中，股价从高峰跌入低谷，无数的股民不得不铩羽而归。中、小投资者成为股市中被任意盘剥和践踏的对象，他们的盲目成就了小部分“造势者”的巨额财富。至此，我国证券市场的波涛凶险、欲观上市公司庐山真面目的蜀道之难可见一斑。 回顾我国证券市场的发展，1984年11月上海飞乐音响股份公司向社会公开发行A种股票，成为中国的第一支股票，至今已经走过了近20个年头。我们必须承认，短短二十年里，它的发展为国有企业募集了大量的资金，部分地解决了国有企业经营机制改革的问题，也为国民经济的发展带来了新的动力。然而，诞生在计划经济向市场经济过渡的大环境之下，成长于各种市场约束机制、竞争机制、监管机制都不健全的土壤之中的中国证券市场，必然地过多地偏爱投机。而其不完全弱有效市场的特点，更加使得市场上的价格不能充分反映证券所包含的信息，也就是说股票的内在价值和股票的市场价格之间的相关性很小，市场价格更多地取决于供求关系。在这样一个投机炒作的风气盛行的时代，绝大多数投资者以短线操作为主，大家都期望侥幸地获利。这不仅导致股票价格频繁波动，带来高风险，而且使得市场价格脱离公司的内在价值，容易引发全国性的信用和金融危机。 实际上，股价如果没有公司增长的长期业绩支持，那么市场参与者玩的就是“零和”游戏，大部分人亏损，财富聚集到小部分人手里，这是投机市场的显著特征。网络股和高科技股泡沫的破灭，2001年牛市的终结，再次为我国证券投资者敲响了警钟——过渡投机应向理性投资回归。在我国特殊证券市场环境下如何理性评价上市公司业绩的问题，一直是理论界学者争论的焦点，也因其切实关系投资者和企业的自身利益而越来越成为各方普遍关注的热门话题。 1.2 选题意义 我国证券市场自诞生之初，其功能定位就是帮助国有企业筹资解困，继承了计划经济的先天缺陷，致使上市公司的企业治理