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* * * * 资产组合平衡说从国内外资产完全替代不满足的角度修正了粘性价格货币模型；而货币替代模型则从另一角度修正了弹性价格货币模型，假定国内外货币不完全替代。 均衡的汇率模型是分析汇率角度的又一变化，它考虑到实际因素如消费偏好和劳动生产率的变化等对汇率变动的影响。此模型的政策含义是汇率变动是实际因素导致的，中央银行不必进行干预。 在完全信息和理性预期的条件下，浮动汇率理论的新发展主要体现在不是从一期的角度，而是从多期的角度来分析汇率，如跨时均衡的汇率模型等。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 另一类是从宏观经济和实际经济层面分析汇率。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 因为最初的CIP假定各国利率既定，不受套利活动影响，受套利活动影响的只是远期汇率、即期汇率及相应的远期差价，强调的是利率对汇率的单向作用。 20世纪50年代，艾因齐格提出了所谓的“交互原理”，指出套利性资金活动不仅会影响汇率，也会改变各国利率，正是这类资金流动使各国的利率水平趋于一致。各国利率、远期汇率、即期汇率之间相互影响。 * * * * * * * * * * * * * * * * 汇率理论是国际金融学的核心内容之一。在开放经济中，汇率作为核心经济变量调整和联系着各种微观经济因素，影响国民经济的对内对外均衡。研究汇率理论的演变轨迹和发展规律，探讨汇率决定和它对宏观经济变量的影响，以及汇率制度选择、汇率政策手段使用和国际汇率政策协调是国际金融的一项重要任务。 * * * * * * * * 弹性论主要是研究货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。吸收论主要是由当时在国际货币基金组织的亚历山大在凯恩斯宏观经济学的基础上于1952年提出的，着重考察总收入和总支出对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的相应政策主张。在20世纪60年代，蒙代尔和弗莱明研究了在固定汇率制下货币政策和财政政策对宏观经济变量的效果。由于在战后国际资本流动的增加，模型中加入了资本账户的分析，此模型强调一国怎样通过货币政策和财政政策的搭配来实现宏观经济的内外均衡，蒙代尔－弗莱明模型同样讨论了浮动汇率制下宏观经济政策的效应。货币论认为国际收支的不均衡是货币现象，国际收支的不均衡可以通过国内货币政策来解决，对它进一步扩展，建立了浮动汇率制下汇率的货币分析法和第一代货币危机模型。 * * 第五节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型 ——汇率超调模型（Overshooting Model） 由多恩布什提出。假定PPP并非连续成立，只是长期成立，允许名义汇率在短期超调于长期PPP。 假定货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场在短期内恢复均衡，但短期内利率必然超调，即调整的幅度超过长期均衡水平；利率变动引起的大量套利活动，带来汇率的超调。从长期看，价格才会完成因货币市场失衡带来的调整。 汇率超调模型是货币论的动态模式。 * * 第五节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（Overshooting Model） 1、货币市场失衡的动态调整过程： 货币市场失衡（货币供给↑） 短期内价格粘住不变 实际货币供应量↑ 要使货币市场恢复均衡 实际货币需求（Y和i的 函数）必须增加 短期内Y不变 i 就会下降 资金外流 e ↑ * * 第五节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（Overshooting Model） 1、货币市场失衡的动态调整过程： 此时， i↓刺激总需求 P ↑ e↑，X↑，M↓总需求↑ 商品市场供 给小于需求 实际Ms↓ i↑，资本内流，e↓ * * 第五节 资产市场说 O t e t1 e1 e2 O t M t1 M1 M2 O t i t1 i2 i1 O t P t1 P1 P2 * * 第五节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（Overshooting Model） 2、对汇率超调理论的主要评价： 首次系统总结和阐述了汇率现实中的超调现象，对浮动汇率制下汇率大幅度波动、严重偏离购买力平价的现象给出了解释，有一定的意义。 不足之处主要在于： * * 第五节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（Overshooting Model） 2、对汇率超调理论的主要评价： 不足之处主要在于： 将汇率波动归因于货币市场失衡，否认商品市场上的冲击对汇率的影响； 存在交易成本、税赋待遇和各