《企业资本结构对供应商融资的影响》.docVIP

企业资本结构供应商融资Capital structure and suppliers financing: Analysis based on government regulation XIE Jun LI Qianzi 1、Economic and Business School, South China Normal University, Guangzhou, 510006 China; 2、Economic and Business School, South China Normal University, Guangzhou, 510006 China Abstract: This paper explores the impact of firm capital structure financial leverage on suppliers financing based on credit rating and government regulation. Author investigates 1757 public corporate listing in SHSE based on data from 2003 to 2009, checks the relationship between suppliers financing and capital structure financial leverage, and government regulation effect. Our research results show that the financial factors including capital structure affecting firm credit rating have significant effect on suppliers financing, the regulation factors including ownership, firm size and industrial protection have significant effect on suppliers financing, government regulation could weaken the negative effect of capital structure on suppliers financing. The empirical evidence proves our theoretic model. Keywords: capital structure; financial leverage; suppliers financing; credit rating; government regulation 一、引言和文献回顾 供应商融资suppliers financing又称供应链融资，是指企业在购买过程中从上游供应商处所获取的商业信用融资，具体表现为，应付账款和预付账款，是一种“自然融资”nature finance。应付账款是企业从供应商所获得的信用融资，而预付账款是企业向供应商提供的信用融资。供应商融资是企业短期融资的重要方式，在商业信用中发挥着关键作用。供应商融资作为企业之间的直接融资，能够缓解购买企业的资金压力，并促进商品交易及流通，提高购买企业的资金周转和利用效率。 资本结构领域是公司财务研究长期关注的焦点，研究文献已从传统的基本财务杠杆选择转向一些更细致的融资决策研究。Titman and Wessels1988检验了资产抵押价值、非债务税盾、企业成长性、投资专有性、产业分类、企业规模、企业风险性和盈利能力等因素对长期负债率和短期负债率的解释力。[1]Barclay and Smith 1995提供了一个公司债务期限结构的经验解释，较全面地实证分析了债务期限结构的决定因子。[2]孙铮、刘凤委和李增泉（2005）通过考察区域市场化程度从管制层面解释了政府干预对公司债务期限结构的影响。[3]谢军（2008）从投资者保护的角度考察了公司治理结构和地区政府保护对公司债务期限结构的实证影响，结果显示公司层面的投资者保护机制（公司治理结构）和地区层面的投资者保护机制（政府管制和保护）均对公司债务期限结构具有显著的影响。[4]鉴于商业信用融资已成为企业短期融资的重要构成部分，以及在公司经营中发挥的重要作用，许多学者或从微观角度，或从宏观角度对其进行了系统分析。Petersen and Rajan1997利用NSSBF模型分析了美国大企业和小企业的商业信用利用情况。他们发现，大企业与小企业相比，明显多地利用了商业信用，说明企业规模对商业信用具有显著的影响。