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李文杰预期的证实证伪与重建季度投资策略
预期的证实、证伪与重建 ——2012年2季度投资策略 李文杰 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ●美国经济复苏态势好于预期，且经济结构区域健康，仍将稳步恢复 ●欧洲流动性危机暂时缓解，但经济复苏必然缓慢 ●欧洲两轮三年期LTRO及近期伯南克演讲给予的QE3预期，使得发达国家和新兴市场股票、债券、大宗商品、黄金、澳币等等，而避险资产如美元则下跌明显 ●欧洲的货币宽松+美国的经济复苏+中国外贸需求削弱，共同导致海外资金进出中国会更加频繁，对于国内市场及大宗商品影响较大 海外市场 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ●美国的弱势复苏及欧洲危机，使得其整体对于我国出口贡献降低。货币宽松导致大宗商品上升，向全球输出通胀 ●中国对外贸易于2月出现近十几年最大逆差，314.83亿元，虽未必持续，但已表明问题 海外市场 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ●美元指数持续上涨，使资金回流美国，收紧A股流动性 ●大宗商品价格可能面临调整，对A股今年以来的领涨板块有色金属板块存在压力 ●原油对通胀的传导 海外市场对A股影响 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ● 1月CPI4.5%，2月CPI3.2%，预期3月会有反弹，目前预期在3.2-3.5%之间 ●目前经济下滑已代替通胀成为市场的主要矛盾 基本面-通胀缓解，矛盾转移 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. PPI接近零线，破零为大概率，工业企业利润被压缩 基本面-工业企业利润受压（1） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 基本面-工业企业利润受压（2） ●统计局公布数据显示，中国1-2月规模以上工业企业利润年率同比下降5.2%，去年同期为34.28%；主营业务收入增速13.4%，去年同期为31%。其中国有及国有控股企业实现利润1791亿元，同比下降19.7% ●下图看出，近年类似跌幅只有2008年出现过 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ●货币增速略有反弹，但整体仍处于底部区域，按招商证券M1定买卖理论，目前已进入政策宽松阶段 ● 3月预计新增信贷7500亿，一季度2.2万亿左右，低于预期 基本面-资金面 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ●通胀高点已现，通胀问题已不是主要矛盾，名义上是保增长与控通胀，但实际上已经转向保增长。目前市场对经济走势悲观情绪重新抬头 ●但仍需提高警惕，整体通胀平台已经上移。在通胀可控前提下，生产要素及生活要素的价格改革将逐步进行，这由地方政府及企业拓展土地财税资金的补充来源所决定，因此是必然（阶梯电价、成品油定价机制、天然气价改、水价、环保类收费等） ●未来通胀的主要逻辑，将在原来超额货币引发的货币现象基础上，叠加生产要素及生活要素的价格改革的影响，由货币因素及制度因素来共同决定。因此，整体通胀水平将上一个台阶，3-4%之间将是常态 基本面 Evaluation only. Created with As
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