IPO抑价之迷.docVIP

摘? 要：IPO首日超额收益是各国股票市场普遍存在的一个现象，也是国内外学者不断研究之谜。将解释IPO之谜的相关理论进行了全面、系统的阐述并结合中国的具体国情和一些学者实证研究的结果对其进行了评价。指出在中国市场上，信息不对称理论对IPO之谜的解释力不强，而我国二级市场并非有效导致IPO之谜不能完全归因于一级市场抑价。关键词：IPO之谜；抑价理论；溢价理论引言首次公开发行，即IPOs（Initial public offerings）是指股份有限公司委托投资银行等中介机构第一次向广大的投资者公开募集资金，并在证券交易所挂牌交易。国内外学者的研究发现新股的发行价显著低于上市首日的收盘价，申购新股的投资者在IPOs首日通常能取得较高的超额收益。该现象的存在明显有悖于有效市场理论，并自美国学者Ibbotson（1975）之后，人们把这一现象称之为IPO之谜。IPOs之所以存在首日高收益，表面上看来要么是新股发行价过低，即一级市场抑价（underpricing）；要么是IPOs首日市场过度反应，即二级市场溢价（overpricing）。因此对于IPOs之谜进行解释的理论也大致可以分为两类，一类基于理性范畴，认为是种种原因的存在导致发行价格低于股票的内在价值，而二级市场是有效市场；另一类则认为是二级市场的不理性导致超额收益。以下将分别对各类理论进行简要的综述和评价。1 一级市场抑价理论的综