第4章筹资管理5.pptVIP

* 一、杠杆效应的含义 第六节 杠杆原理 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆 自然界中的杠杆效应，是指人们通过杠杆，用较小的力量移动较重物体的现象。财务杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金运营效率。 一、杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，要了解这些杠杆的原理，需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等相关术语的含义。 成本总额与业务量之间的依存关系。成本分为固定成本、变动成本与混和成本。 （一）成本习性的概念与分类 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （二）边际贡献及其计算 边际贡献=销售收入-变动成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量 =单位边际贡献×产销量 （三）息税前利润及其计算 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 =边际贡献总额-固定成本 （二）经营杠杆的含义：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应。但不同企业或同一企业在不同产量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。经营杠杆对经营风险的影响最为综合，常被用来衡量经营风险的大小。 三、经营杠杆 （一）经营风险：经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力、固定成本等因素的不确定性影响经营风险。 （三）经营杠杆的计量：对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数，或称经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。计算公式为： 三、经营杠杆 定义公式 计算公式 三、经营杠杆 【例4-14】 某公司有关资料如表4-6，计算其经营杠杆系数。 表4-6 某公司息税前利润变动表 单位：万元 20 20 20 - 30 400 280 120 0 120 2 400 1 680 720 200 520 2 000 1 400 600 200 400 销售额 变动成本 边际贡献 固定成本 息税前利润 变动率（%） 变动额 2006年 2005年 项目 解答：经营杠杆系数=30%/20%=1.5 或经营杠杆系数=600/400=1.5 （2）经营杠杆与经营风险：引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。 （四）经营杠杆与经营风险的关系 （1）存在前提：只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 （3）控制经营风险的方法有：增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重。 经典题解 【例题40·判断题】经营杠杆能够扩大市场和生产等因素变化对利润变动的影响。（ ）（2007年） 【答案】√ 【解析】引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。 经典题解 【例18·单选题】下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。(2001年) A．产品销售数量 B．产品销售价格 C．固定成本 D．利息费用 【答案】D 【解析】经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影响。 （二）财务杠杆 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。 四、财务杠杆 （一）财务风险 财务风险又称筹资风险，是指企业在经营活动过程中由于负债经营而产生的风险。主要表现为丧失偿债能力的可能性和普通股每股收益的不确定性。 （三）财务杠杆的计量 对财务杠杆的计量最常用的指标是财务杠杆系数，或称经营杠杆度。财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 其计算公式为： 四、财务杠杆 定义 公式 计算 公式 例4-15：根据表4-7有关资料，分别计算甲、乙两个股份公司的财务杠杆系数。 表4-7