MPACC公司财务第5章债券和股票定价(阅读).pptVIP

5-* 风险资产估价 风险资产的内在价值是全部未来现金流量按所要求的投资回报率折现后得到的净现值。 0 1 2 ……… n ……… CF1 CF2 CFn 5-* 股票定价概要 股票的定义 普通股和优先股的特征 股票定价 股息 要求的回报率的组成成分 增长机会 5-* 融资来源：股票 发行股票是股权融资的一种方式； 股票是一种支付不确定的现金流（股利）的证券； 股票不是一种固定收益证券，因为其现金流入是不确定的； 拥有股票的个人或者机构被称为股东，他们拥有企业的部分所有权。 5-* 股票的类型 普通股与优先股 面值股票与非面值股票 记名股票与不记名股票 中国特色： 流通股与非流通股(股权分置改革前） 国有股，国有法人股，法人股，社会公众股，内部职工股（含高管股） A股，B股，H股，N股等 H股与红筹股 蓝筹股，中价股，垃圾股 5-* 红筹股 红筹股：这一概念诞生于90年代初期的香港证券市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。 本世纪以来在美国、新加坡以红筹模式上市的公司也越来越多，红筹股的概念便延伸为在海外注册、在海外上市，带有中国大陆概念的股票。 5-* 蓝筹股 蓝筹股：指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的普通股票，又称为“绩优股”。 股票成为蓝筹股的基本条件： （1）萧条时期，公司能够制订出保证公司发展的计划与措施； （2）繁荣时期，公司能发挥最大能力创造利润； （3）通胀时期，公司实际盈余能保持不变或有所增加。 蓝筹股并不等于具有很高投资价值的股票，因为： （1）蓝筹股的市价可能已偏高； （2）蓝筹股的流通盘子可能太大； （3）蓝筹股公司已处在事业的成熟期、进一步发展的力量可能有限，长期风险不可轻视。 分类：一线蓝筹vs.二线蓝筹 5-* 普通股的特征 普通股是最常见的股票，通常也是企业股票的唯一持有方式。 股东权利： 按持股比例选举董事会； 公司重大事项的投票权（例如：公司合并）； 按持股比例分红； 公司清算时，按持股比例分享公司的清算价值； 发行新股时，拥有优先认购权； 准确的股东权利取决于公司章程的规定。 5-* 普通股的特征 无投票权股票： 没有投票权； 至少按持股比例分红； 投票系统： 在少数股东权益的保护上有所不同； 委托投票允许无法出席股东大会的股东参与投票。 5-* 优先股的特征 优先股相对于普通股，拥有一定的优先权： 优先于普通股获得股利； 在公司清算时，在债权人之后，但是在普通股之前偿还。 优先股在许多地方和债券有类似之处： 有面值和公开的利率； 无投票权； 可能有债券的其他特征：可赎回、可换股、浮动利率等。 5-* 股票的价值 股票的票面价值：1元/股 股票的帐面价值：每股帐面价值=权益总额/发行在外的总股数在我国也称为每股净资产。 股票的市场价值：市场价格。 股票的收益价值：每股税后利润（EPS） 股票的分配价值：每股股利（DPS） 5-* 股票定价 来自股票的现金流： 股利支付 未来卖出时取得的收入 股票价格可以是： 未来股利的现值 至出售日的股利支付加上出售日公司价值（出售日的股价）后的现值 5-* 股票定价 如果你打算持有某种股票，为期一年，那么它现在的价格应该是多少？ P1 和 P2的关系是什么？ 如同 P0 和 P1的关系一样 5-* 等价 期间持续，取极限T →∞ ，并假设 PT 是有限的， 也就是PT ∞，可以得到： 5-* 股利 股利不是企业的负债 企业并不是必须支付股利 一个企业的股利不是一项业务支出。不得在税前扣除。 5-* 通用公司的股利支付情况 5-* 普通股的现值 为了知道一种股票的价值，我们仍然需要预测其未来股利。 问题：如何确定未来无限期的股利？ 一些特殊情况： 无股利 固定股利（零增长） 固定增长股利（持续增长） 非固定增长股利（不同的增长率） 5-* 无股利 一些公司并不支付股利，比如成长性的股票。成长性的股票是那些能够实现价值增值、带来高净资产收益率（ROE）的股票。 问题：现在没有股利是不是就一定意味着公司的价值为零呢？ 5-* 无股利 投资者都愿意将资金投到具有成长性的公司，因为它们具有成长潜力，并且有未来支付股利的可能性。 当我们谈到无股利支付的公司时，通常是指它们当前不支付股利。 5-* 固定股利 有着固定股利的普通股更像是一种优先股。 固定股利(D1=D2=…=D)的股票价格为： 5-* 固定股利（零增长） 假设股利将永远保持在同一水平（例如：优先股） r P r r r P Div ) 1 ( Div ) 1 ( Div ) 1 ( Div 0 3 3 2 2 1 1 0 = + + +