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创业板：风险与防范 郭芳晋 劳谦 创业板市场作为支持成长型中小企业和高新技术产业化的市场，作为全新的投资品种和投资市场，在给投资者带来高回报的同时蕴藏着极大的风险。国外成熟的创业板市场已形成了一整套防范和化解风险的法律制度，而我国的证券市场起步较晚，防范风险的法律制度还存在着很大的缺陷。一、创业板的风险创业板市场上市公司的规模小、实行股权全流通、上市的门槛相对较低，所以创业板市场是一个风险极高的股票市场。其高风险主要来自以下方面：(一)来自上市公司的风险上市公司因经营管理等方面的原因，可能给投资者带来一定的风险。这些风险因素主要有：1、技术风险。创业板上市公司的技术有的还不成熟，新产品可能还处于开发试制阶段，技术市场化、产业化和经营规模化方面要达到成功还有很远的路要走，并存在失败的可能性。2、市场风险。创业板上市公司受商业周期或产品生命周期的影响，很难保证其产品始终具有强大的竞争力，能抢占市场并扩大市场。 一旦市场饱和，公司产品竞争力减弱，公司的产品销量就可能急剧下降。3、经营风险。过分依赖某一重要原料、自然资源或供货渠道的上市公司，一旦依赖关系遭到破坏或断裂，就会出现“青黄不接”季节，生产严重受阻甚至停产。4、道德风险。由于企业创建者和发起人一般集中掌握股份, 而市场是以中小散户为主。因此, 创业者和发起人利用很少的资金就可以控制上市公司, 他们可能会利用掌握的权力, 采用各种办法把上市公司的资源转移到自己手中，从而损害大多数股东的利益。(二)创业板自身的风险上市公司普遍规模偏小，股份全流通，交易规则相对宽松等因素决定了创业板自身蕴藏较高风险。归纳起来主要有以下几点:1、竞争风险。由于创业板资源短期的极度稀缺，势必造成欲上市企业之间的恶性竞争，这种竞争不单纯是上市公司质量的竞争，往往表现为寻租现象的频繁发生和公司过度包装等不正当竞争手段的运用，极易为日后企业的失败埋下隐患。2、监管风险。创业板市场是为风险投资人与寻找风险资金的人交易的公开市场，如果监管过于烦琐苛刻，使大多数交易无法完成，那么风险是降低了，但风险投资市场却不复存在了。市场监管只是监管市场秩序，不是替投资者监管风险。3、恶意收购的风险。由于在创业板上市的公司股本规模小，尤其是在管理层持股禁售期内流通盘更小，极易给恶意收购者以可乘之机，而这种恶意收购对“创业”本身的限制又会扼杀创业企业在创业板市场上”创业”拥有的种种有利条件，使上市公司失去到创业板市场上市的意义。(三)来自投资者的风险普通投资者整体投资素质并不高，参与创业板市场投资风险较大，大致表现在两个方面：1、投资方法和投资策略的风险。普通投资者习惯于传统的投资分析和投资策略，但创业板市场却大不同于主板市场，如果将传统的投资分析方法和投资策略搬到创业板市场，其适用性会大打折扣。2、心理风险。市场以散户投资者为主，很多散户投资者承受风险的能力很差，只赢得起而输不起。如果投资者将这种心态带入创业板市场，股价上涨时，容易被胜利冲昏头脑，忘尽风险。股价下跌时，则寝食不安，割肉斩仓。二、应对风险的防范措施由于二板市场面临比主板市场更高的风险， 且对主板市场将有着诸多不利影响。因此， 我国要充分吸收国际创业板市场发展的经验，为创业板设计完善的制度并加强监管，这方面的工作包括：(一) 切实提高上市公司的质量上市公司的质量是创业板市场的基石，它对创业板市场投资风险的防范起着至关重要的作用。要避免主板市场的问题就必须使上市企业的筛选标准更具有市场化。企业在创业板上市的标准重点应该放在对上市企业质量的事前控制, 即科技含量、人力资源、市场前景和法人治理结构四个方面。(二) 加快创业板市场的立法工作经过数年的努力，2009年5月1日证监会终于推出了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》。这是一个标志，标志着创业板终于付诸实施。但是仅有这个“办法”还是无法操作的，相关部门还得抓紧时间制定《创业板市场运作细则》以及相关配套制度、措施等，以保证创业板真正的建立、实施以及完善。(三) 完善信息披露制度创业板市场要建立完善的信息披露制度。通过实施严格的信息披露来减少上市公司利用信息优势损害投资者的行为, 保障投资者的合法知情权。(四) 加强对上市公司的监管要依法监管，减少行政色彩。如果说主板市场还有不少行政色彩的话，那是从计划经济向市场经济转轨过程中的过渡行为。作为市场经济产物的创业板，应该更多地让市场来决定创业板未来。(五)培养理性投资主体一方面，提高中小投资者的投资素质。提高他们的风险承受能力。另一方面，发展和规范机构投资者。机构投资者以其信息优势、规模效应、专业化的管理和系统化的运作，可以降低市场交易成本，提高市场效率。三、《管理办法》对创业板风险的控制与防范鉴