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Lecture 12 财务杠杆和资本结构  内容提要 最优资本结构 财务杠杆 完善市场条件下的MM模型 存在公司所得税条件下的MM模型 存在财务困境成本的MM模型 对应章节：第15章，第16章 最优资本结构 WACC是投资决策中计算NPV所采用的贴现率。 因此，最优的资本结构是使公司的WACC最小的债务-权益组合。 财务杠杆（例） 假定公司目前为全权益融资，公司总价值为$20,000 ，公司股份数为 400 股。公司打算改变资本结构，通过发行债券来买回一部分股票，目标资本结构为发行 $8,000的债务，债券利率为8%（假定没有所得税）. 财务杠杆（例）当前计划 资产 $20,000 $20,000 负债 $0 $8,000 权益 $20,000 $12,000 负债/权益比率 0.00 2/3 利率8% 8% 普通股数400 240* 股票价格 $50 $50 注：*回购股份数 = $8,000/$50 = 160 目前资本结构下的假设 衰退 预期 扩张 EBIT $1,000 $2,000 $3,000 利息 0 0 0 净利润 $1,000 $2,000 $3,000 EPS $2.50 $5.00 $7.50 ROE 5% 10% 15% 目前发行在外的股份数为400股 EPS = 净利润/ 股数 ROE = 净利润/权益总