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第七章 证券投资决策 教学要点 掌握债券价值、股票价值的确定； 了解证券投资的风险。 了解证券投资组合。 第一节 对外投资概述 一、对外投资的特点 投资对象复杂，决策难度大 投资回收期长短不同 投资变现能力差别大 投资风险大收益高 三、证券投资的风险 系统性风险——不可分散风险 价格风险 再投资风险 购买力风险 非系统风险——可分散风险 履约风险 变现风险 破产风险 第二节 债券投资 一、债券的种类： 按发行主体不同:政府债券、金融债券和公司债券。 按利率不同:固定利率债券（普通债券）和浮动利率债券。 按是否可转换为公司股票：可转换债券和不可转换债券。 按是否提供担保：抵押债券和信用债券。 按是否记名：记名债券和不记名债券。 二、债券投资收益评价 包括债券价值和到期收益率 1、债券价值：指债券未来现金流入的现值。 债券现金流入包括利息和到期收回的本金（或出售时获得的现金）两部分。 当债券的购买价格低于债券价值时，才值得购买。 =I（P/A，R，n）+M（P/S，R，n） 式中：V— 债券价值； I— 债券利息； M— 债券面值； R—市场利率或投资人要求的必要收益率； n—付息总期数。 （2）到期一次还本付息的债券价值模型 我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为： =M(1+ i × n) × (P/S,R,n) 公式中符号含义同前式。 例题：某公司准备购买A公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，票面利率为8%，期限为3年，每年付息一次到期还本 。已知具有相同风险的其他有价证券的利率为10%。要求计算该债券的价值。 假设该公司准备在债券发行日购买。 2、债券的收益率 （1） 短期债券收益率的计算 式中： S0— 债券购买价格； S1—债券出售价格； I — 债券利息； K—债券投资收益率 （2）长期债券到期收益率的计算 长期债券的投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率。 到期收益率是使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 平价发行的每年复利计息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。 (2)债券到期收益率的计算(续） 计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即 现金流出=现金流入 V=I（P/A，R，n）+ M（P/S，R，n） 到期收益率通常采用逐步测试法来计算。即：先设定一个贴现率代入上式，如计算出的V正好等于债券买价，该贴现率即为收益率；如计算出的V与债券买价不等，则须继续测试，再用内插法求出收益率。 例：某公司购买债券的价格为1105元，每年复利一次，到期还本，5年期，面值为1000元，票面利率为8%，要求确定债券到期收益率。 1105=80×（P/A，R，5）+1000×（P/s，R，5） 而债券买价为1105元，大于1000元，收益率一定低于8%，降低贴现率进一步试算。 i=6% 时，V1=1083.96(元)； i=4% 时，V2=1178.16(元) R=4%+ ×(6%-4%)=5.55% 到期收益率简化计算： 四、债券投资的风险 违约风险 利率风险。国库券无违约风险但有利率风险。 购买力风险 变现力风险 再投资风险 四、债券投资的优缺点 优点 （1）投资收益稳定。 （2）投资风险较低。 （3）流动性强。 缺点 （1）无经营管理权。 （2）购买力风险较大。 第三节 股票投资 一、股票价值 股票价值指股票预期的未来现金流入的现值。又称股票的内在价值。 股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 1．股票价值的基本模型 如股东永远持有股票，则只获得股利，是一个永续现金流入 式中：V—— 股票内在价值； Dt ——第t期的股利； Rs ——贴现率即必要报酬率； 2、常用的股票估价模式 （1）零成长的股票价值。设未来股利不变，则股票价值为： P0=D/Rs P0—股票内在价值； D —每年固定股利； Rs —投资人要求的报酬率 （2）固定成长的股票价值 　　　 式中：D1 —预期股利 ； g —股利预期增长率； （3）非固定成长股票的价值 需分段计算。 例：某投资人拥有A公