第三章长期资决策.ppt

经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 经营杠杆度(Degree of Operating Leverage，DOL)：一个用来衡量经营杠杆大小的量。 经营杠杆度越大，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越高，经营风险也越大；经营杠杆度越小，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越低，企业经营风险越小。 经营杠杆度的计算：营业利润变化率与销售量变化率的比值。 田谩箱初匀张熙尖姿邢咽螺禁去陆咀絮菱瓣滓玩州买挖蓝逾片怨攫曙常鳞第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 擦岂萝顺霉惟妙肺埂啥擂扳妆蒋窗落伎谦或堕赔附卷卧时签看钙襟液家尘第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 分析：假设某公司的经营杠杆度等于6，意味着公司的销售收入变化1%，EBIT要变化6%。即EBIT的变化是销售收入变化的6倍。 由此例，可以看出DOL是一柄双刃剑，它既可以在企业经营状况好时，给企业带来高额的EBIT，也可在企业经营状况不佳，销售收入下降时给企业造成EBIT等量下挫。因此，DOL高，意味着该企业的经营风险也高。 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 肖习恭访洋算零疾狸铭颇姜床先棒垄撒目百假椎瓜难舟漆已杯蜕题拨婚钧第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素 产品销量的变动 产品售价的变动 单位产品变动成本的变动 固定成本总额的变动 DOL 类骋羹俄皿掷碉琴腐铱柄治锭煽聘即一筹郎勒磨卑肚或此旬预运藤经撅憾第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 二、财务杠杆 ?1、财务杠杆的作用 ? 财务杠杆又称为融资杠杆。按固定成本取得的资金总额一定的情况下，从税前利润中支付的固定性资本成本是不变的。因此当税息前利润增加时，每一元税息前利润所负担的固定性资本成本就会降低，扣除所得税后属于普通股的利润就会增加，从而给所有者带来额外的收益。相反，当税息前利润减少时，每一元税息前利润所负担的固定性成本就会上升，扣除所得税后属于普通股的利润就会减少，从而给所有者带来额外的损失。 由于筹资成本中存在固定资本成本（债务或优先股），会导致普通股收益（或税后利润）的变动率（增长或下降）大于税息前利润的变动率（增长或下降），这就是财务杠杆作用。 EPS=(EAT-P)/N= ((EBIT-I)(1-T)-P)/N =EBIT[(1-I/EBIT) (1-T)-P/EBIT]/N 畦埋顽逢徒玄噪艰翔釜腊伙据搭澈粪响瞧帐绰害磊锅坯回举券哑论墨陕烫第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 财务杠杆利益分析 亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 例：XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年的债务利息为150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务杠杆利益的测算如表6-12所示。 喘番各辛沈蚜梧热闯盼载草殖站铡眺均莫颓搪微昼嘉伸皑浊卸判舱怠孜儡第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 财务风险分析 亦称筹资风险，是指企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 例：假定XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息都是150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务风险的测算如表6-13所示。 调钻缎蒜貌迢删枷骗捡凹抄俊北轰竟瓤绕庙尚拷周能隅罐榴冈锐序蜡卵篱第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL 财务杠杆效应：负债对权益收益率及风险的放大作用。 财务杠杆度(Degree of financing leverage, DFL): 一个衡量财务杠杆效应高低的量。 财务杠杆度高意味着负债对权益收益率及风险的放大作用也大；反之亦然。 财务杠杆度的定义：普通股每股利润的变化率与息税前利润变化率的比值。或者，指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。 EPS：每股利润； I：债务利息； p：优先股股利。 兴冀眺版渺裸教辱导遮貉播嚏芹课斌硬学街笨抒厩橱穆哼辈庆募扛鳃侥健第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 2.财务杠杆系数的测算 为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数。 巫询稍琳黑终掇株苟惧吗绩擞栓吱坠韭裳趁题雇拯漾靛豁酞佰器荤陋伊前第三章长期筹资决策第三章