3-债券与股票定价幻灯片.ppt

2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 债券与股票定价 第一节 现金流量与时间价值 一、现金流量、投资收益与机会成本 从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出。 货币的时间价值 将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移就会得到价值的增值 。 二、符号与假设 计算符号与说明 三、简单现金流量现值 图3- 1 以时间和折现率为自变量的现值系数分布图 【例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为12%，则这笔收益的现在价值为多少？ 图3- 2 以时间和利率为自变量的终值系数分布图 【例】假设某公司向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，则5年后应偿还的本利和为多少？ 四、名义利率与有效利率 ◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 ◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）——将名义利率按不同计息期调整后的利率 不同复利次数的有效利率 五、系列现金流量 （一）普通年金现值与终值 【例3- 1】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。则这笔金额的现值是多少？ 【例3- 2】假设你准备按揭贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次。如果贷款的年利率为6%，要求计算每月贷款偿还额和贷款有效利率。 表3- 3 贷款分期付款时间表（等额本息法） 单位：元 第t期本金(Pt) 偿付额的计算公式： 一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。 【例】如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券，假设利率为10%，那么，公司每年的偿债基金为多少？ （二）预付年金 预付年金的现值 预付年金终值 【例】假设你采取分期付款方式购物，每年初支付200元，连续支付6年，如果银行利率为10%，则该项分期付款的现值为多少？ 【例】假设某公司每年初存入银行1 000元，年利率10%，则10年后的本利和为多少？ （三）增长年金与永续年金 ▲永续年金是指无限期支付的年金 六、利率（折现率）与计息期数 例1 【例3-3】 ABC公司计划购买办公用品，供应商提供两种付款方式：（1）在购买时一次付款9 000元；（2）5年分期付款，每年付款2次，每次付款1 200元。假设半年期折现率为5%，公司经理希望知道哪一种付款方式费用较低？目前，ABC公司有足够的现金支付货款，但公司经理希望5年后再购买办公用品，将剩余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则该项投资的年有效利率是多少？5年后公司可持有多少现金？根据上述数据,采用Excel电子表格计算结果见表3-6。 例2 dell在第六年后的四年之内每年都会收到500美元。若利率为10%，则年金现值为多少？ 例3 chen小姐得到一笔450美元的年金，每2年支付一次，持续20年。第一次支付是在第2年末，年利率为6%。求现值。 例4 allen开始为其刚出生的女儿进行大学教育存款，估计女儿上大学时的年费用为30000美元，以后的几十年利率将为14%。他们每年存多少钱才够女儿4年的大学费用。 如何评估公司的价值？ 第三节 债券价值评估 一、现值估价模型 （一）债券一般估价模型 【 例3-4】假设XYZ公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，息票率为11%。同类债券目前的收益率为8%。假设每年付息一次，XYZ公司债券价值是多少？ （二）可赎回债券估价模型 二、收益率估价模型 （一）债券到期收益率(yield to maturity，YTM) （二）赎回收益率(yield to call, YTC) （三）实现（期间）收益率（RY） 三、债券价值的影响因素 （一）息票率对债券价值变化的影响 （二）期限对债券价值变化的影响 四、债券久期与债券价值波动分析 久期（duration）或持续期，是以未来收益的现值为权数计算的到期时间，主要用于衡量债券价值对利率(收益率)变化的敏感性。 表3- 10 债券久期电子表格计算法 债券久期的特征 1。零息债券的久期或一次还本付息债券的久期与债券期限相同。 2。有息债券的久期小于债券期限。 3。息票率与久期呈负相关关系。 4。到期期限与债券久期正相关，但随着到期期限的延长，久期以减速度增长，所以到期期限