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从市盈率看国内A股市场投资价值2015年6月中旬以来，沪深两市综合指数从最高点的5178.19点和18211.76点开始出现两轮暴跌行，从8月下旬开始，两市股指出现趋稳信号，并走出了一轮上涨行情。至10月15日，沪指收报3338.07点，较今年6月最高点下跌35.54%；深指收报11229.38点，较最高点下跌38.34%，沪深股指均抹平了今年的涨幅，在2014年底的水平线上下波动。短期巨幅下跌不仅让投资者损失惨重，也使得场外投资者进场操底的心情尤其迫切。大盘运行至目前阶段，究竟是否已经具有了投资价值，个股是否真的具有中长线操作机会，本报告将从市盈率角度对市场和有关行业的估值水平进行考察。一、市场总体市盈率水平沪深两市分别于2015年6月12日和6月15日创出今年最高点，但是由于保险、银行、和券商等金融权重股票在今年4月初开始即进入棋盘整理期，因此即使在5100点左右的高位，上证A股的市盈率也仅从2014年1月的10.57倍上涨至2015年5月的21.92倍，；深市整体市盈率从2014年的28.72倍上升至今年5月的62.16倍，但是其中的中小板和创业市盈率却从2014年1月2日的34.54倍和56.53倍分别上升至85.65倍和146.57倍。下表是对沪深两市2009年以来有关市场和板块的统计数据：日期沪综指数上交所A股市盈率（月均）深证指数深交所A股市盈率深市中小板市盈率深市创业板市盈率2009.12.313277.1428..9742.1651.01105.382010.12.312808.0821.612458.5544.6956.9378.532011.12.302199.4213.418918.8223.1128.2637.622012.12.312269.1312.299116.4822.0225.4232.012013.12.302115.9810.998121.7927.7634.0755.212014.12.313234.1815..6234.0541.0664.512015.10.153338.0716.1211229.3843.4254.7389.98 从上表可以看出：目前沪市方面股指与2009年、2014年底的水平与相当，但是当前上交所的平均市盈率水平要明显低于2009年；而深市方面，目前深证指数与2014年底较为接近，但是深交所总体市盈率、中小板市盈率和创业板市盈率均明显高于其时的水平。可以看出从A股自身的发展历程来看，目前沪指的估值水平还是处于近年来相对较高但合理的区间；深市尤其是中小板和创业板市场则出现了明显的虚高。 10月14日道琼斯工业指数股票平均市盈率为17.4倍、纳斯达达综合指数股票平均市盈率为25.1倍；德国DAX指数股票平均市盈率为20.3倍；10月13日韩国综合指数股票平均市盈率为15.57倍、创业板指数股票平均市盈率为25.39倍。从全球主要市场情况对比来看，沪市主板的市盈率与国际现行水平相当，但是我国创业板则出现了近似疯狂的市盈率，与国际主流市场相比，国内创业板市场的投资仍然与赌博无异。二、低市盈率行业 由于个股出现亏损和实现微利时，往往难以用市盈率水平的高低对其进行投资价值判断，因此我们在以市盈率水平对行业投资价值分析时未对高市盈率行业进行风险分析，而仅对低市盈率行业进行了投资机会发掘。我们对10月14日两市市盈率低于10倍的59支个股进行行业分析时候发现，相关个股主要分属于银行、证券、地产、汽车和电力五个行业。上述五个行业个股的市盈率分布情况统计如下： 市盈率分布统计单位：家行业个股家数PE＜1010≤PE≤15PE＞20或亏损银行1616--证券241482地产1汽力 从上表统计数据可以看出，地产和汽车行业上市企业较多，其中虽然个别企业市盈率较低，但是行业内多数企业PE水平还是较高。值得注意的是虽然当前汽车企业库存积压较大，本土汽车品牌面临较大的竞争压力，但是考虑国家10月1日开始实施的汽车购置税减免及本土汽车品牌最近几年的提升速度，我们认为行业内还是拥有一批值得中线持有的个股。 电力行业共58家上市企业，其中17家企业的PE小于15倍，其整体业绩较好。但是由于从用电量和国民经济发展的关联度来看：在经济上行期，我国电力消费增速一般快于GDP增速；在经济下行期，电力消费增速往往下滑更多。可能出于对国内GDP增速下降或结构调整及节能减排等原因的考虑，资本市场对电力行业企业并不太看好。但是按照《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》,今年全国配电网投资不低于3000亿元,预计比去年增加40%左右,“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元,维持高位。2015年8月底,新增配网投资已开始招标,由于招标到确认收入需要一段生产、发货期,我们预计,配