08 风险管理幻灯片.ppt

* 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 当五月份即期汇率为1.5100美元兑换1英镑时，该英国公司会放弃期权，在市场上另行购入美元，英国公司共耗费英镑： 400 000÷1.5100+7922.54=272 823.20（英镑） 如果不购买期权，英国公司可以节约期权费7922.54（英镑） * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 四、互换（Swap） 指互换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此的货币种类、利率基础或其他金融资产的一种交易。 互换的理论基础是经济学上的比较优势。即使一方全面优于另外一方，具有绝对优势，但是只要在各方面具有的优势程度是不一样的，那么处于绝对劣势的一方也会具有比较优势，双方可以通过互换改善自己的处境。公司可以通过互换交易提高对利率和货币风险的管理效率，改善资本结构。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * （一）利率互换 利率互换是交易双方在相同的期限内，交换币种相同、名义本金相同但是付息方式不同的一系列现金流的金融交易。 常见的利率互换是固定利率对浮动利率的互换， 也可以是一种计息方式的浮动利率对另一种计息方式的浮动利率的互换。 由于交换币种相同、名义本金相同，因此利率互换不涉及本金互换而只需进行利息互换。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 如果两公司按照各自的需求借款，A公司借入浮动利率的资金，承担的利率为LIBOR+0.5%；B公司借入固定利率的资金，承担的利率为8%，两公司共承担的利率为： LIBOR+0.5%+8%= LIBOR+8.5% * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 如果让两公司按照各自的比较优势去借款，A公司借入固定利率的资金，承担的利率为6%；B公司借入浮动利率的资金，承担的利率为LIBOR+1%，两公司共承担的利率为： 6%+ LIBOR+1%= LIBOR+7% 这样会比原来共节约1.5%的资金成本。假设这1.5%由双方平分，那么双方各自节约： 1.5%÷2=0.75% * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * A公司实际承担的利率为： LIBOR+0.5%-0.75%= LIBOR-0.25% B公司实际承担的利率为： 8%-0.75%=7.25% 要达到上述目的，两公司只需在按照各自比较优势在金融市场上筹集资金后进行利率互换，即A公司每期将LIBOR的利息支付给B公司，而B公司将6.25%的利息支付给A公司即可。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 这样A公司有三笔现金流量： A支付给金融市场6%的利息； 支付给B公司LIBOR的利息； 收到B公司6.25%的利息。 最终A公司承担 LIBOR-0.25%的利息。 同样B公司也有三笔现金流量： B支付给金融市场LIBOR+1%的利息； 支付给A公司6.25%的利息； 收到A公司LIBOR。 最终B公司承担 7.25%的利息。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * （二）货币互换 货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或者不同的一系列现金流的金融交易。 货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。 双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算成相等或基本相等的金额。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 【例8-8】一家英国公司将为一家美国公司在美国建设一个工厂，现在需要购买土地需要6 000万美元；第一年工程投资需要投入8 000万美元，会得到美国公司9 000万美元的分期付款；第二年工程投资需要投入4 000万美元，会得到美国公司1.2亿美元的分期付款。英国公司决定利用货币互换规避美元现金流量的汇率风险，银行提供的互换条件是：期限2年，英镑本金4 000万，互换汇率1英镑兑换1.5美元，向银行支付美元利率3%。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 对于互换未能规避的风险利用远期外汇交易避险。 即期汇率为1英镑兑换1.5020美元； 1年期远期汇率为1英镑兑换1.5120美元； 2年期远期汇率为1英镑兑换1.5170美元。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007 * 该公司在工程上的现金流量为： 现 在：流出6 000万美元 1年后：流入1 000万美元 2年后：流入8 000万美元 互换的步骤为： 现在首先交换本金； 每年支付一次利息； 到期后再次交换本金。 * 第八章 风险管理 李光洲 2006~2007