SUF FINANCE Chapter 9幻灯片.pptVIP

* 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，它不仅对金融领域产生了重大影响，对其它领域也产生了深远影响。本章将从期权 最基本的概念讲起，逐步深入讲述期权市场的运行和交易机制，并详细描述期权与其他衍生品的区别。本章将运用大量案例来深化同学们对期权以及期权市场的认识。 所谓期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按 双方约定的价格（简称执行价格，Exercise Price或Striking Price）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜 含资产，Underlying Assets）的权利的合约。根据期权购买 者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多 种不同的分类。 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。如果赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利，就是看涨期权；如果赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利，就是看跌期权(案例9.1)。 一份看涨期权的案例：2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、到期日为2007年9月22日的看涨期权价格（又称期权费）为0.35美元（当时的通用电气股票价格为38.5美元）。 对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。他可以在期权合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利。 对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。当期权买者按合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时，期权卖者必须依约相应地卖出或买进该标的资产。 不同期权间的差异 期权种类 欧式期权 欧式期权的多方只有在 期权到期日才能执行期权 美式期权 美式期权允许多方在期权 到期前的任何时间执行期权 百慕大期权 介于欧式和美式之间,期权的执行 期一般为到期日前的某一段时间 按照标的物来划分： 金融期权合约可分为股票期权、股价指数期权、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等。 标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。 9.2 期权市场 17世纪，郁金香期权，人类历史上最早的期权交易 18、19世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行 19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，期权交易开始被引入金融市场 1973年4月26日CBOE建立后，标准化的期权合约第一次出现 20世纪末21世纪初，期权发展速度飞快。OTC市场上出现了千奇百怪的奇异期权 图9.1. 能源期货期权 NYME 期货和农产品期货期权 MGE 农产品期货期权、股指期货期权 KCBT 农产品期货期权、美元指数期货期权、股指期货期权、外汇期货期权 ICE 期货、基于农产品、股指、债务工具和外汇的期货期权 CME 基于农产品、稀有金属、股指和债务工具的期货期权 CBOT 股票期权、股指期权、ETFs期权、HOLDRS期权、长期期权、灵活期权等 AMEX 股票期权、股指期权、外汇期权、期货期权、商品期权、长期期权、灵活期权和季节期权。 PHLX 股票期权、ETFs期权、股指期权、外汇期权、季节期权 ISE 股票期权、股指期权、国债期权、ETFs期权、HOLDRS期权、长期期权（LEAPS）、灵活期权、信用期权、周期权（Weeklys）、季节期权（Quarterlys）等 CBOE 主要期权产品 交易所 1．日益增多的奇异期权 2．交易所交易产品的灵活化 3．交易所之间的合作日益加强 9.3 期权交易机制 自1973年CBOE建立以来，CBOE发展迅速,它把标准化的期权产品按标的不同大致分为股票期权、指数期权、ETFs和HOLDRs的期权、信用期权、利率期权和一些期货期权。 按照存续期的长短，CBOE的标准化期权产品又可分为：长期期权合约；存续期为一周的期权合约；存续期以季度为单位的合约。 CBOE为了令期权合约更加符合投资者的需求，还专门设计了一种较为灵活的期权合约，它允许投资者自己制订执行价格、执行方式和到期时间等。 1. 交易单位： 所谓交易单位，也被称为“合约大小”（Contract Size），就是一张期权合约中标的资产的交易数量。标的资产不同，期权合约的交易单位显然是不一样的，但即使是相同标的资产的期权，在不同的交易所上市，其合约大小也不一定相同。 2. 执行价格： 期权合约中的执行价格也是由交易所事先约定的。一般来说，当交易所准备上市某种期