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人民币汇率形成机制的特点及现实走势分析：2005-2008 黄志刚 刘惠好 发布时间:2009-04-24 　　摘要：本文首先对我国现行汇率形成机制的主要特点进行了归纳总结，然后在此基础上就2005年7月汇改以来人民币汇率现实走势以及相关表象之下的政策原理问题，分别展开了剖析和讨论，认为现阶段人民币汇率的最主要的特征突出地表现为两点：即部分行使货币政策职能和逐渐变得富有弹性。预计未来一两年内人民币对主要货币汇率在保持适度弹性的同时，在走势上将开始在一定范围内回归稳定。 　　关键词：人民币汇率，升值，汇率弹性 　　2005年7月21日，中国人民银行发布的第16号公告，宣布正式推出新的人民币汇率形成机制，即实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。这标志着人民币汇率从此放弃延续多年的单一盯住美元的模式，并且正式开启了人民币汇率市场化进程。在新的汇率机制下，市场力量和政策需要之间的权衡取舍，应该如何正确的解读？带着这一问题本文对现行汇率机制的主要特点进行归纳演绎，在此基础上结合汇改以来人民币对各主要篮子货币汇率的总体走势，就其中所呈现出的表象特征、以及表象之下的政策原理问题，分别展开剖析和讨论。 　　一、现行汇率形成机制的主要特点 　　(一)人民币汇率形成：更鲜明的市场导向性 　　中国经济体制改革的目标是要建立社会主义市场经济，汇率体制作为经济体制中的一个子系统，必须与整体系统相适应。因此，管理层实施了诸如扩大银行间即期外汇市场的交易主体、增加外汇交易模式、丰富交易品种、提高交易主体的自主定价权等一揽子举措。 　　一是按照目前政策，除各外汇交易指定商业银行以外，凡是符合条件的非银行金融机构和非金融企业，均允许按实需原则参与银行间即期外汇市场交易；二是就交易模式选择而言，银行间外汇市场各参与主体可在原有集中授信、集中竞价交易方式的基础上，可自主选择双边授信、双边清算的询价交易模式；三是从银行间外汇市场目前的交易品种来看，自2005年8月10日开始，符合条件的参与主体可以开展银行间远期外汇交易和银行与客户间人民币对外币掉期交易；引入了小币种做市商制度，美元、港币、日元、欧元以外的其他货币也可以进行即期交易；四是银行的自主定价权与以前相比提高，这不仅表现在银行对客户办理结售汇业务的定价权提高了，而且在远期和掉期交易上，其期限结构、和约展期次数和汇率都交给各家银行自行决定。另外，银行间外汇市场每日交易引入询价交易制度，中间价转通过每日开盘前做市商询价的方式产生。 　　可以看到，2005年7月人民币汇率形成机制改革中的突出亮点是更大幅度地引入了市场的力量，市场化导向更加鲜明，汇价形成过程中市场供求的基础性作用，较之以前也得到了更进一步的夯实。 　　(二)“参考一篮子货币”：更多的灵活性和局部可变性 　　人民币汇率形成机制改革后，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，分别赋予相应的权重，组成一个货币篮子。篮子货币的确定是以对外贸易权重为主，并适当考虑外债来源的币种结构、外商直接投资的因素以及一些无偿转移类的项目的收支。 　　“参考”而不是“盯住”，体现出新的汇率形成机制具有更多的灵活性和局部可变性，例如篮子币种的权衡取舍、相应权重的大小、浮动区间的调整等等。这许多潜在的、可能的调整变化，保留了货币当局进行相机抉择以调节汇率的主动权和控制力，突显出汇率形成机制改革中的“主动性”原则，即根据我国自身改革和发展的需要，决定各种可能性调整的方式、内容和时机。 　　参考一篮子货币不等于机械性地盯住一篮子货币，与之相比，前者最大的不同就是它还需要将市场供求关系作为另一种重要依据，由此而形成有管理的浮动汇率。而如果再同之前我国实行的单一盯住美元的汇率制度相比，则现在可以更全面地反映人民币对主要货币的变化，有利于较好地应对美元不稳定所带来的影响，降低人民币多边汇率的波动，从而维护我国对外经贸环境总体上的稳定。 　　(三)“有管理的浮动”：与市场化导向的一致性 　　汇率问题主要地属于外部均衡的范畴，而就大国经济而言，外部均衡最终还是要服从并服务于内部均衡。所以谈到对汇率浮动的“管理”。其实没有哪一个国家的中央银行不对本国汇率施加“管理”，即便是像美国、日本这样市场经济高度发达、号称汇率完全自由浮动的国家也不例外，只不过各国相关管理机构对汇率干预的方式以及干预的程度相互不同而已。而干预方式和干预程度的不同，也进一步决定了汇率形成的市场化程度的差异。 　　目前全球经济并不平衡，不稳定因素依然存在，国际资本流动性较强，同时人民币尚未实现完全可兑换，金融体系发育也还不成熟，人民币汇率尚不具备自由浮动的条件。在这样的情况下，对汇率形成机制改革推进的节奏施加适当的控制，是非常必要的。中央银