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布雷泽公司案例 ------对潜在套利机会的评估 小组成员：吴霞 许梓菁 谢小云 谢嘉琪 1、 第一个套利机会与地点套利有关。霍尔特从两家泰国银行获得了即期汇率报价：Minzu银行和Sobat银行，这两家银行都位于曼谷。下表显示了每家银行泰铢的买入价和卖出价： 考虑一下外汇报价是否合适。如果它们不合适，计算在汇率调整前，如果从布雷泽公司的支票账户中取出100 000美元的资金来从事套利活动会得到多少收益。 很明显，要想从地点套利中获利，一家银行的买入价必须高于另一家银行的卖出价，上图刚好符合，所以： 从Minzu银行用美元买入泰铢：100000/0.0227=4405286.34 泰铢 在Sobat银行用泰铢兑换回美元：4405286.34*0.0228=100440.529 美元 收益：100440.529-100000=440.529 美元 2、 于是，进行套利计算： 从Minzu银行用美元兑换泰铢：100000/0.0227=4405286.34 泰铢 用泰铢兑换成日元：4405286.34 *2.693 日元 把日元兑换回美元3*0.0085=100726.873 美元 收益：100726.873-100000=726.873 3、 霍尔特取得了许多泰铢远期合约报价来计算抛补套利是否可行。90天的泰铢远期合约报价为0.0225美元，当前的即期报价为0.0227美元。90天的美国利率为2%，而泰国的90天利率为3.75%（这些都不是年利率）。霍尔特有些担心抛补套利，因为不像地点套利和三角套利那样，抛补套利需要占用资金。因此，他决定估计从套利中能获得的美元利润，并将之与美国90天期限的存款所获得的美元利息比较。 计算远期汇率的定价是否合适。如果如果它们不合适，计算在汇率调整前，如果从布雷泽公司的支票账户中取出100 000美元的资金来从事套利活动会得到多少收益。通过减去在美国货币市场上投资所获收益来计算超出部分的利润。 100000美元 泰国即期汇率：0.0227$ 泰国90天远期汇率：0.0225$ 美国90天存款利率：2% 泰国90天存款利率3.75% 第一天，将100000美元兑换成泰铢：100000/0.0227=4405286.34 泰铢，并且存入泰国银行。 第一天，卖出一份金额为4405286.34*（1+3.75%）=4570484.58泰铢的90天远期合约 第90天后存款到期，通过远期合约将4570484.58泰铢卖出，换回4570484.58*0.0225=102835.903$ 收益：102835.903-100000=2835.903 收益百分比：2835.903/100000=2.8% 2% 大于在美国本地90天存款期限的利息率。 4、 为什么套利机会在被发现后很快就会消失？为了描述你的答案，假定包含立即购买和远期销售泰铢的抛补套利是可行的。讨论泰铢的即期汇率和远期汇率会如何调整直到抛补套利不再可行。什么是所谓的均衡状态？ 抛补套利产生的市场力量会引起市场调整 由于投资者可以从抛补套利中获利，即大量投资者都把美元兑换成泰铢，对泰铢的需求量增大，外汇储备增多，面临通货膨胀的风险，所以泰铢会有升值的压力（通过升值来减少泰铢的兑换量），即对即期汇率造成上升的压力，并对远期汇率造成下降的压力（到期后兑换成的美元数量减少） 一旦远期汇率和即期汇率之间的差额和利率差异优势相等，即利率平价，抛补套利就不再可行。 在利率平价的条件下，我们可以根据利率的差异算出远期汇率的升水或贴水： 案例中，美国90天存款利率：2% ，泰国90天存款利率3.75% 对美国投资者来说美国是本国，所以： P=(1+Ih)/(1+If) -1=(1+2%)/(1+3.75)-1= -1.7% 因此，泰铢的远期贴水为1.7%，意味着美国的投资者在90天后出售泰铢时所获收入比当前按照即期汇率购买泰铢所花费的价格少1.7%，这样一个贴水会抵消泰铢的利率优势。 当泰铢的即期汇率为0.0227$，1.7%的远期贴水以为着90天的远期汇率： F=S(1+P)=0.0227(1-0.017)=$ 0.0223 即当远期汇率下降到0.0223的时候，抛股套利不再可行。 例如： 第一天，把100000美元兑换成泰铢：100000/0.0227=4405286.34 泰铢，并且存入泰国银行。 第一天，卖出一份金额为4405286.34*（1+3.75%）=4570484.58泰铢的90天远期合约 第90天后存款到期，通过远期合约将4570484