财务报表分析_7幻灯片.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * （六）市销率 市销率（PS）也称市价与销售收入比率，其计算公式为： 市销率用于评估企业股票价值相对于本身过去业绩或某类行业及市场总体的水平。作为一种估价指标，其优势在于与市盈率和市净率相比，对于亏损企业和权益净值为负的企业也可以适用。但该指标在不同行业、部门间差异较大，故只宜于在同一类别企业间采用，尤适用于高科技公司。 * （七）市价与现金流比率 市价与现金流比率（PCF）是衡量市场价格与企业财务资金状况相关关系的一种估值指标，其计算公式为： 其中，普通股每股经营现金流（CFPS）等于净利润与折旧及摊销之和再除以发行在外的普通股股票数量。从理论上讲，该指标与本利比类似，市价与现金流比率越低，说明股票的内在价值越好。 * （八）市盈增长率 市盈增长率（PEG）是用以评估股票计入盈利增长因素的一种估值指标，因为市盈率本身不能充分反映企业未来的盈利增长，为了衡量不同企业未来的盈利增长率，该指标通过对市盈率进行调整后得到，其计算公式为： 上式中市盈率可采用现行市盈率或预测市盈率，年度每股收益增长率采用未来1年或5年的预测增长率。 美国著名投资家彼德·林奇（Peter Lynch）在其所著《超越华尔街》（One up on Wall Street）中指出，市盈增长率提供了一个简单可靠的股票评估方法，如果估价准确，一支成长型股票的市盈率应该等于该公司每股收益的增长率。 * （八）市盈增长率 市盈增长率被普遍用于评估高增长行业和新企业等新兴市场上的股票（成长性往往很高，但不稳定），而不适用于低增长和稳定的企业股票。一般而言，当该指标值为1时，被认为股票估值得当；指标小于1时，股票被认为低估；而指标大于1时，股票则被认为高估。投资分析师通常倾向认为，市盈增长率在0-1之间，企业未来将会提供更多的回报。 在使用市盈增长率指标时需注意以下几点：一是该指标尽管对于不同公司可以进行比较，但它却容易受到公司业务组合、成长状态和不断变化的风险等因素的影响；二是由于指标对利率敏感，在低利率的市场情况下，较少有股票会估值过低，反之亦然；三是对于不以盈利作为估值因素的企业来说，市盈率不一定能够准确反映其增长速度；四是仅仅依靠该指标来评价新股票是否估值过高或过低，并主要基于未来的预测数据，这似乎更多的是依靠人们的评价直觉，而没有坚实的理论支持基础。 * （九）企业价值与息税摊折前利润倍数 企业价值与息税摊折前利润倍数（EV/EBITDA），又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指标。其计算公式为： 企业价值与息税摊折前利润倍数= 上式中，企业价值（EV）等于权益的市场价值加上负债的账面价值，息税摊折前利润（EBITDA）等于企业净利润、利息、所得税与折旧摊销之和。有关数据既可以采用历史数据也可以使用预测数据。 * （九）企业价值与息税摊折前利润倍数 该指标与前述市盈率等估值指标的用法类似，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或产业有不同的估值（倍数）水平。 但该指标较市盈率又有以下优势：首先，由于不受所得税率差异的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次，不受资本结构差异的影响，公司资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不同公司估值水平；最后，排除了折旧和摊销这些非现金成本的影响，直接评价公司的现金盈利水平，可以更准确地反映公司价值。 相对来说，该指标更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。同时，EBITDA也没有考虑到企业未来增长率这个对于企业价值判断至关重要的因素，因而该指标在多个企业具有近似增长前景的条件下才更为适用。　 * （十）Tobin’s Q值 1969年诺贝尔经济学奖得主、美国著名经济学家詹姆斯·托宾(James Tobin)提出了著名的Q比率理论，其中Tobin’s Q值被定义为企业的市场价值与资本重置成本之比，在一般的金融文献中该比率常采用以下计算公式： 上式中，权益市场价值可用企业股票价格与发行在外的股票数量相乘后得到，负债市场价值可用负债账面价值替代，因此该式也可以写为： 当Tobin’s Q值大于1时，说明企业的市场价值高于其资产的重置成本，显示企业为社会创造了价值；反之，当Tobin’s Q值小于1时，由于企业的市场价值低于资本的重置成本，意味着企业的价值被市场低估。托宾的Q理论把资本评价与投资决策有机地联系在一起，肯定了企业的市场价值发现和价值确定不仅是企业投资决策的依据，而且也是企业优化资本配置的依据。 * 三、股利分配指标分析 股利分配指标分析评价的是投资者比较关注的公司股利政策和现金股利支付