财务管理第三章第六、七节幻灯片.ppt

第六节 资金成本 　　资本成本的性质 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用 权相分离的产物。 它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为 预测成本（如机会成本、隐含成本）。 它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。 2、债券成本 补充：某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。其方案之一为按溢价发行债券，债券面值14万元，债券发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。要求计算该债券的成本。 4、普通股成本 【补充例】公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费用率为市价的6%,最近刚发放的股利为每股0.6元,已知该股票的资金成本率为11%,则该股票的股利年增长率（　）。 　　A.5%　　B.5.39%　　C.5.68%　　D.10.34% 【答案】B 【解析】本题考点是股利固定增长时股票资金成本的计算公式。设股利年增长率为g，则股票的资金成本率=11%={0.6×（1+g）/[12×（1—6%）]｝+g,，求得g=5.39%。 4、普通股成本 资本资产定价模式法 现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为： 　　 4、普通股成本 债券收益加风险收益率法 根据风险和收益相配合的原理，普通股的资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。其计算公式为： Kc=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬 =Kb+RPc 综合资金成本 1、某筹资方案可行性评价 例：某企业准备投资500万元，建一个项目，该项目建成后，每年可获得利润80万元，企业准备通过发行股票、债券和向银行借款等方式筹资，三种方式的筹资额分别是100万元、200万元、200万元，三种方式的资本成本分别是20%、12%、8%。问：该筹资方案是否可行？ 解：投资报酬率=80÷500=16% 综合资本成本=20%×20%+12%×40%+8%×40%=12% 因为投资报酬率资本成本率，所以，该筹资方案可行。 2、筹资方案的决策 例：某企业筹资500万元，现有两个方案可供选择，有关资料如下： 筹资方式　资本成本　　方案1　　方案2 银行借款　　8%　　　　100　　　150 发行债券　　12%　　　200　　　　200 发行股票　　18%　　　200　　　　150 合 计　　　　　　　　500　　　　500 要求：试选择最佳筹资方案 解：方案1 综合资本成本==8%×20%+12%×40%+40%×18%=13.6% 方案2 综合资本成本==8%×30%+12%×40%+30%×18%=12.6% 以上计算结果可知方案2的综合资本成本较低，故方案2优。 边际资金成本 例：A企业拥有长期资金400万元，由长期借款与普通股构成，其负债和权益的比率为1：4。企业拟维持目前的资本结构募集新资金用于项目投资，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表： 要求：计算各筹资突破点(分界点）及相应的各筹资范围的边际资本成本。 边际资金成本 （1）确定目标资本结构　负债占负债占总资本比率 ＝20％；普通股占总资本比率 ＝80％ （2）借款筹资总额分界点=40÷20%=200(万元)　普通股筹资总额分界点=100÷80%=125(万元) （3）对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 补充例：A公司2010年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2011年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下： （1）如果A公司2011年新增长期借款在4亿元以下（含4亿元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在4～10亿元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过10亿元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。 （2）如果A公司2011年度增发的普通股规模不超过12亿元（含12亿元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过12亿元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。 （3）A公司2011年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。 （4）A公司适用的企业所得税税率为25%。 边际资金成本 要求： （1）分别计算下列不同条件下的资金成本： 　　①新增长期借款不超过4亿元时的长期借款成本； 　　②新增长期借款超过4亿元时的长期借款成本； 　　③增发普通股不超过12亿元时的普通股成本；