财务管理(第八章)讲述.ppt

第八章 证券投资 企业为了降低经营风险、提高收益、实现财务管理的目标，经常要进行对外投资。对外投资按投资方式分为对外直接投资和对外证券投资，其中对外证券投资按投资的对象分为债券投资、股票投资和组合投资三类。对外直接投资管理方法可参照上一章的方法，而对外证券投资管理有其特殊性。本章将分三节介绍债券投资、股票投资和证券组合投资管理的有关问题。 一、债券投资 债券投资就是投资者通过购买各种债券（如政府债券、金融债券和公司债券等）进行的对外投资。与股票投资相比，具有投资风险小，投机能力不强的特点，因此比较适合于资金性质不宜冒险、希望获取稳定收益的投资。 1、债券的估价 在进行债券投资时，首先要解决的问题是拟投资的债券内在价值为多少，现在债券的价格是否具有投资意义，这就涉及到债券的估价问题。 债券之所以有价值，是因为投资者在未来能获取一笔增值的现金——本金和利息。因此债券的价值 就是：按照投资者要求的必要收益率，对未来债券获取的本金和利息的折现值。如果： ??交易价格内在价值，具有投资意义 交易价格内在价值，没有投资意义 债券的具体估价模型随计息方式不同而异。目前我国债券的计息方式主要有以下几种： ⑴到期一次还本付息； ⑵是分期付息，一次偿还本金； ⑶以低于面值的价格发行，到期时按票面值偿还本金的贴现债券。下面分别介绍三种情况下的估价模型。 i）一次还本付息债券的估价模型 债券价值=（面值+到期利息）?现值系数 式中：P——债券价值 F——债券面值 i——债券票面利率 k——投资者要求的必要收益率 n——计息期数 例、某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券，该债券面值为1000元，期限为3年，票面利率为8%,不计复利，当前市场利率为6%,该债券发行价格为多少时，企业才能购买。 ii）分次付息到期还本债券估价模型 债券价值=各期利息的折现值+本金的折现值 =各期利息?年金现值系数+本金?现值系数 式中：I——各期的利息 （其他符号含义同前） 例，华丰公司债券面值为1000元，票面利率为8%,期限为3年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%（即投资者要求的必要收益率）,问债券价格为多少时才能进行投资？ P=1000×8%×(P/A，10%，3) +1000×（P/F，10%，3） =80×2.487+1000×0.751=950(元) 即这种债券的价格必须低于950元时，投资收益率才高于10%，投资者才能购买。 iii)贴现债券的估价模型（贴现债券是指债券票面上不附息票，发行时按规定的折扣率，以低于面值的价格发行债券，到期时按票面值偿还本金的债券。） 债券价值=本金的折现值=本金?现值系数 例，某债券面值为1000元，期限为3年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为6%,其价格为多少时，企业才能购买？ P=1000×（P/F，6%，3）=1000×0.8396=840(元) 即这种债券的价格必须低于840元时，投资收益率才高于6%，投资者才能购买。 2、债券到期收益率 i）一次还本付息收益率 计算公式为： 例、某年度的国库券，面值100元，期限3年，年利率15%，一次性还本付息，偿还日1995年11月1日，购买日1995年1月31日，购买价格125元。 计算年收益率。 因为：到期偿还本息=本金+利息 =100+100?15% ?3=145元 剩余年数=270/360=0.75年 所以： 如果计算新发行债券的年收益率，方法同上。 若某种债券的年收益率大于当时的市场利率或投资者要求的收益率，则投资是可行的。在多种债券之间做选择时，在同等的信用等级及投资年限下，应选择年收益率高的品种。 该种方法计算简单，但它没有考虑资金的时间价值。一般适于投资期限较短及一次还本付息的债券收益率的计算。 （2）分次付息、到期还本年收益率 债券投资收益率可采用类似内部报酬率 。 3、债券投资风险 与股票投资相比，尽管债券的投资风险