财务管理MBA第二章讲述.ppt

第二章 财务管理的基本价值观念 一、资金时间价值案例.doc 二、风险价值 三、资本资产定价模型 一、资金时间价值案 Keith Vaughn正在考虑出售阿拉斯加的一片土地。昨天，有人提出以1万美元购买。他正准备接受这一报价，又有人报价11424美元，但是一年以后付款。他了解到两个买主都有购买诚意，并且均有支付能力。这两个报价如下图所示的两笔现金流。Keith先生应该选择哪个报价呢？ Keith的财务顾问指出，如果他接受第一个报价，他可以将这1万美元以12%的利率存入银行。这样，一年后，他可以得到11200美元，但是因为第二个人的报价是11424美元，所以，财务顾问建议Keith先生选择后者。 在这一分析过程中，我们用到了终值(future value)和现值(present value)的概念。在案例中1万美元的终值就是11200美元。 一、资金时间价值 资金时间价值（时效性）——不同时间的等面值货币不等价 不同时刻实现的现金收益不能简单相加 资产价值等于其预期未来产生各期现金收益的现值之和 时间价值的来源 货币时间价值是一种客观存在，它来源于再生产产生的剩余价值 P W W′ P′=P+ΔP=P(1+i) P′ W′ W″ P″=P′(1＋i)= P″ W″ W? P?=P〞(1+i)= ? …… 今天的$1000如果到了明年仍然是$1000，就意味着损失。 例： 某一建设项目需要投资总额1000万元，建设期为3年，现有两个方案；甲方案各年需要的投资额为：第一年500万元，第二年300万元，第三年200万元；乙方案各年需要的投资额为：第一年200万元，第二年300万元，第三年500万元。 如果不考虑货币时间价值，两个方案的结果是一样的。其实不然，如果考虑货币的时间价值，比如上述项目为贷款投资，其贷款利息大不相同，乙方案显然优于甲方案。 实际上，资金时间价值并不以银行利率来衡量。从投资者的角度，必须考虑到如果把项目占用的资金投作其它用途，可以获得一定的收益，而且每年的收益又会年复一年地带来新的收益。 资金时间价值的计算 (1）现值P： 零点时刻的值为现值；也即是本金的概念。 (2）终值F： 即零点时刻后的值，也称未来值；即本利和的概念。 (3）年金A： 一组连续发生的间隔相同的等货币量的现金流。 （4）现金流量图。 资金时间价值计算公式（一）： 资金时间价值计算公式（二）： 资金时间价值计算公式（三） 如你想在若干年后使自己的财富倍增可以利用“72”法则： 用年限72去除投资年限n，就得到了近似利息率。该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍 例： BILL 曾用10万美元购买了幢房子，并且在10年后把它卖出，得到20万美元。简而言之，他在10年内使他的钱倍增了，那么，BILL这项投资的投资报酬率是多少呢？ IRR=72/10=7.2% 案例： 保尔的公司是一家有影响力的不动产公司，他的财务经理兰达正考虑是否建议公司已85000美元购置一片土地。他很确信明年这块土地将值91000美元。这么一来，公司能从中获得6000美元的收益。 若银行的担保利率为10%，公司是否应对这块地进行投资？ 续1 ： 但是，如果我们稍加考虑就能认识到这笔交易不合算。若把85000美元存入银行，在10%的利率情况下，这85000美元在明年就增长至：85000*（1+10%）=93500美元，这就意味着将这85000美元投在金融市场上能产生2500美元的额外收益（93500-91000）所以购置土地将是一个愚蠢的投资。 续2： 还有另一种方法，就是计算土地明年售价的现值：91000/1.1=82727.27美元。 明年土地出售收入的现值少于今年土地的购置价85000美元。由此可见，现值分析同样证明了他不应该建议公司购置这块土地。 事实上，企业管理者常常更想知道一项决策确切的成本或收益。在这案例中，今年购置土地，明年出售的决策可以这样评价： -2273美元=-85000+91000/1.1这就是投资的净现值 例: 房屋一栋，价值28万元。购买时首期支付4万元，一年后又支付4万元，余款分10次平均支付，年利率为4%，试计算每次还款额。 例： 某公司在1994年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10％，5年到期，每年12月31日付息。（10分） 要求：（1）假定1998年1月1日的市场利率下降到8％，那么此时该债券的价值是多少？ （2）假定1998年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少？ （3）假定1996年1月1日的市场利率为12％，债券市价为950元，你是否购买该债券？ 长