财务管理第六章讲述.ppt

练习 1、某投资项目的年营业收入为200000元，年经营成本为100000元，年折旧额为20000元，所得税率为33％，则该方案的年经营现金流量为（）元。 A.50000, B.67000 C.73600 D.87000 2、某投资方案，当贴现率为12％时，其净现值为478；当贴现率为14％时，其净现值为－22，则该方案的内部收益率为（） A 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29% 3、在下列评价方法中，没考虑货币时间价值的是（） A. 净现值 B.内部收益率 C贴现回收期 D. 回收期法 4、在对独立(互斥）方案进行分析评价时，净现值与内部收益率的结论总是趋于一致。 1、某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已试用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。 检验：内含报酬率法是一个好的决策方法吗？ 是否考虑了资金的时间价值？ 是否考虑了未来现金流量的风险？ 是否提供了关于价值创造方面的信息？ 内含报酬率法的优势 可知道项目本身的报酬率大小 与其他不了解项目估值细节的人士进行沟通会比较方便 如果IRR很大很大，则不必要再去估计一个必要报酬率了 方法比较：NPV 与 IRR 在通常情况下，NPV和IRR的结果是一致的 但下列两种情况除外： 1、非常规现金流量：现金流量符号（+、-）的变动超过了一次 2、项目之间为互斥关系时 IRR与非常规现金流量 问题：当现金流量的符号变动在一次以上时，会出现多个IRR 如果发现某个项目具有多个IRR，应选用哪一个IRR用作决策标准呢？ 例5假定某项投资的初始投入为90,000元，未来现金流量预计如下： 第1年： 132,000 第2年： 100,000 第3年： -150,000 如果要求的必要报酬率为15%，应接受该项目吗？ NPV 曲线 使用必要报酬率15%计算出的ＮＰＶ为正，因此应当接受该项目 IRR 与互斥项目 互斥项目 定义：互相排斥的项目，即，选择了项目A则不能再选择项目B 一般情况下可用以下两种方法来决策： NPV：选择NPV大的 IRR：选择IRR最高且大于必要报酬率的 例6：互斥项目的抉择 时期 A B 0 -500 -400 1 325 325 2 325 200 这是两个互斥项目，要求的报酬率都是10%，应选择哪个项目呢？为什么？ NPV与IRR的冲突小结 NPV直接计量了公司价值是否增加，当NPV的结果与其他计量结果相冲突时，请总是相信NPV IRR在下列情形下是不可靠的： 非常规现金流量时 互斥项目判断时 六、获利能力指数 计量了考虑了时间价值的单位投资成本所对应的收益 如果获利能力指数为1.1，则表示针对每 1元投资，能额外创造 0.10元的价值 如果NPV0，则PI1，通常在评价投资项目的好坏时，是一致的，但是也会出现分歧。 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 例7 假定必要报酬率为10%，计算下述两个PI 获利能力指数法的优势与不足 优势 与NPV联系密切，通常结果是一致的 易于理解和交流 在资金受限时，资本稀缺时，把资源分配给获利指数高的项目。 不足 在互斥投资项目比较时，可能导致错误决策 资本预算实务 真正决策时，不能仅仅只考虑一项指标 NPV和IRR是应用最广泛的投资决策标准 投资回收期是应用最广泛的次优投资决策标准 投资决策应用题 某企业现有三个备选投资项目，项目的预计现金流如下表所示，单位（万元） 三个项目要求的必要报酬率均为5%，企业只能筹集到200万元，请为该企业做投资决策。 第二节资本投资决策 现金流量的概念 现金流量——在投资决策中是指一个项目所引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 注意： 投资决策中使用的资金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的 基本原则 在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。 相关成本——机会成本