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我国上市公司股权激励政策现状研究报告 股权激励是通过授予管理者一定公司的股票或者股票期权，激励管理人员按照股东利益行事的一种激励方式，借此来解决委托人和代理人之间的利益冲突问题，有效地减少代理成本，提升公司价值。它是在企业的所有权与经营权相分离后出现的，是在委托代理理论和人力资本理论的基础上发展而来的，是公司治理理论在企业经营管理实践中的具体运用。 现阶段，我国股权激励的模式主要分为以下几类： （1）股票期权 指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在交付了期权费后即取得在合约的到期日或到期日前按事先确定的价格买入或卖出一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。股票期权是一种不同于职工股的崭新激励机制，它能有效地把企业高级人才与其自身利益很好地结合起来。 （2）限制性股票 指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，激励对象才可出售限制性股票并从中获益。 （3）股票增值权 指公司授予激励对象的一种权利，通常与认购权配合使用，激励对象不用为行权付出现金，直接就期末公司股票增值的部分（=期末股票市价-约定价格）得到一笔报酬，行权后可以获得现金或等值的公司股票。 （4）虚拟股票 指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，激励对象可以据此参与公司的分红和股价上升带来的收益，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售，并在离开公司后自动失效。虚拟股票是通过其持有者分享企业剩余索取权，将他们的长期受益与企业效益挂钩。 除此之外还有业绩股票、延期支付等 1 股权激励在我国企业实施现状与问题 中国上市公司股权激励始于20世纪90年代初，在中国的发展已有二十几年的历史。1993年，万科尝试实施股权激励，成为中国第一家实施股权激励的上市公司。由于缺乏法律依据，最后以失败而告终；从1997年开始，上海率先推出企业股权激励分配制度的试行方案，此后，期权激励迅速发展，最突出的代表有北京模式、上海贝岭模式、武汉模式等。由于法律规定的限制，在不成熟的资本市场条件下，无法广泛推行。2002年关于国有高新技术企业开展股权激励试点工作的指导意见正式发布，至此股权激励在我国政策层面上正式出台：2005年以来，随着期权分置改革基本完成，《公司法》《证券法》进一步完善，证监会、国资委等先后出台一系列配套措施，例如《国有控股上市公司（境内）股权激励试行办法》《国有控股上市公司（境外）股权激励试行办法》以及2006年1月1日出台的《上市公司股权激励管理办法》等，这些都为股权激励提供了直接的操作依据，是股权激励在我国实施的环境基础和制度保障。这两个办法的颁布实施，掀开了国内证券市场上市公司股权激励计划的大幕。 股权激励制度作为长期激励机制，同短期激励、企业福利和员工薪酬一起，构成一套完整的企业对管理层和员工的激励体系。良好的股权激励机制能充分调动经营者的积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，从而减少管理者的短期行为，使其更加关心企业的长远发展。股权激励虽然给予上市公司管理层一部分股权,使其能参与到公司的经营决策中,并不断提高其工作的积极性和主动性,更加关注公司的长期价值的实现。但从2008年开始出现的上市公司终止其实施的股权激励计划的现象中可以发现，股权激励在实际实施中存在着诸多问题,具体有以下几方面: 1.1 资本市场不健全 实施股权激励的必要条件之一是股票价格应与公司业绩相称。公司业绩良好，股价相应上升，反之则降，这需要一个完善合理的资本市场。然而，我国股票市场目前还不规范，在当前的资本市场上,股票价格的涨跌受到国家政策、经济周期、市场投机、公众信息等因素的影响,而上市公司高管人员经过努力使公司业绩产生变化,只是导致股价变化的原因之一，因此股价基本上不能准确反映一个企业的正常业绩。在这样一种市场机制下，股票价值不能或基本上不能反映公司的投资价值。由于股票市场的不规范，股价基本上不能准确反映一个企业的正常业绩，股权激励不能反映经营者的经营业绩，股权激励因此缺乏参照指标。基于公司业绩而给予公司经营者激励的股权激励制度就难以有效，通过股权激励实现企业长期发展的目标就会落空。 1.2 股权激励有效期较短 有效期与授予数量的描述性统计 统计特征 激励有效期 授予数量 均值 5.248 3.432 中值 5 3 出现频率最高的数 5 5 25分位值 4 1.68 50分位值 5 3 75分位值 6 5 从上表我们可以看出：我国上市公司股权激励期限较短,绝大多数少于5年，而研究发现美国股权激励的期限通常为10年,日本也在5-10年之间，并且股权激励方案设定的锁定期也普遍较短,通常在一年之内。我国这种股权激励方案仅局限于近几年的发展, 长