第4章 筹资管理幻灯片.ppt

价格－收益率曲线 1. 债券价值与必要收益率之间的关系 ● 当必要收益率＝息票率时，债券的价值＝债券的面值，债券等价销售； ● 当必要收益率＜息票率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售； ● 当必要收益率＞息票率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售。 【例】 ASS公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，息票率为11%，同类债券目前的收益率为8%。 ★ 假设每年付息一次，计算ASS公司债券的价值。 （2）债券价值的影响因素 （一）息票率对债券价值变化的影响 （二）期限对债券价值变化的影响 （三）到期日对债券价值变化的影响 当折现率等于票面利率时，到期日的临近对债券的价值没有影响。 当折现率低于票面利率时，到期日的临近，债券的价值逐渐下降，最终降至债券的面值。 当折现率高于票面利率时，到期日的临近，债券的价值逐渐上升，最终升至债券的面值。 到期日与债券价值 【例：多选】下列有关平息债券(即分期付息债券)价值表述正确的是（ ）。 A. 折价债券，利息支付频率提高会使债券价值上升 　B. 平价债券，利息支付频率对债券价值没有影响 C. 在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低 D. 随着到期时间缩短，必要报酬率便对债券价值的影响越来越小 【例:多选】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券(即分期付息债券)，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有( ?)。??  A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低? B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低? D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高。 到期日与债券价值 【例：单选】假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐（ ）。 　 　A. 下降　　B. 上升　　C. 不变　　D. 可能上升也可能下降 流通债券的价值 例：假定一面值为1000元的债券，票面利率为8%，2008年3月1日发行，2013年3月1日到期，每年3月1日支付利息一次。投资者在2011年2月1日准备投资该债券，如果该投资者要求的必要报酬率是10%，问该投资者的最高出价是多少？ 【例：单选】某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（ ）。 A. 债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值　B. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值　C. 债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值　D. 债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 售后租回 3）有时认股权证可以单独发行。一些企业给予其高级管理人员的认股权，虽然名为股票期权或其他名称，实际上是认股权证。这种认股权证就是脱离公司债券或优先股单独发行的。 4）认股权证与可转换债券的发行和转换在税收等方面也会有所差异。如可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股权证行使后，不影响原有的节税效果。 2．可转换债券的价值 （1）转换价值 转换价值即可转换债券在转换为公司股票时得到的股票的市场价值。CV ＝P×Cr 式中，CV -转换价值；P -股票市价；Cr -转换比率。 如果面值为1000元的可转换债券的转换价格为40元，股票的市场价格为50元，则该可转换债券的转换价值为：50×1000/40＝1250元。 （2）非转换价值 非转换价值，也称为纯粹价值，是指可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，所具有的原有一般债券的价值，即可转换债券失去转换性能后所具有的价值。它等于普通债券的市价，其计算公式为： 式中，PV—债券价值；I一债券每年利息额；M—债券到期日本金；k一贴现率，即投资者要求的最低报酬率；n一可转换尚余的期限（年）。 如某一可转换债券的面值为1000元，期限10年，票面利率为6％，市场利率为80％，转换价格为40元，则： ＝60×6.7101＋1000×0.4632＝865.81（元） 可转换债券市场价格与非转换价值的差额，则称为转换溢价，它所反映的是可转换债券所包含的股票期权(选择权)的价值。 （3）底价 可转换债券的底价是可转换债券的转换价值与非转换价值中的较高者。 Mv＝max（Cv，P） 式中， Mv一可转换债券的底价；Cv一可转换债券的转换价值；P一