上市公司信披露与权益资本成本botosan.ppt

1、假设的发展 Ha: There is a negative association between the cost of equity capital and disclosure level. 通过两条理论线索来解释二者的关系； 2、介绍； 《disclosure level and the cost of equity capital》 Botosan（1997）以 122 家工业公司为样本，根据公司在年报中自愿披露的信息数量构造了一个信息披露指数，其研究结果表明，对于分析师跟踪较少的公司而言，信息披露水平越高，权益资本成本越低，对于具有较高分析师数目的公司来说，信息披露水平与股权资本成本之间则不存在负相关关系 ； -RANLSCR(the fractional rank of the annual reportscore)年度报告披露分数排名-ROPBSCR(the fractional rank of the other publication score)季度或其他公开信息披露分数排名-RINVSCR(the fractional rank of the investor relations score)投资者关系信息披露分数排名 用RTSCR（the fractional rank of AIRM’S total disclosure score）替代； 关于BETA值： We estimate BETA by the market model using a minimum of thirty monthly return observations over the five-year period ended June 30 of the AIMR Report publication year with a value-weighted NYSE/AMEX market index return； 关于LMVAL值： We use the natural log of the market value of outstanding common equity as at December 31 of the year preceding the AIMR Report publication year in our tests； 我们将BETA 与LMVAL作为控制变量； 关于统计量的描述 关于市场BETA与公司规模的描述性统计量 关于披露水平数据的描述性统计量 关于权益资本成本的描述性统计量： MAVAL: 均值$4.97 billion，中位数$1.98 billion，说明公司的规模比较大； DISCLOSURE DATA:The resulting figure is the number of percentage points by which a given firm’s score deviates from the industry mean score for a given year； 1986-1993，几乎单调递增；1993-1996，单调递减； 关于权益资本成本：已知：t+1、t+2 及long-range dividend forecast， maximum and minimum future price； t+2及long-range dividend forecast t+3； maximum and minimum future price P4; 5、实证结果； 关于权益资本成本与信息披露水平的单变量分析； 5、多变量分析； 五个模型中，BETA与r显著正相关，LMVAL与r显著负关； 关于权益资本成本与总的信息披露水平的回归分析； This result is at odds with our expectations and theory which suggests that greater disclosure is associated with a lower cost of equity capital； - 关于RANLSCR，在控制公司规模与市场BETA值后，市场高的年度信息披露与权益资本成本呈负相关；- 关于ROPBSCR，它与权益资本成本之间呈正相关关系，虽然它与我们之前的假设不一致，但却与金融高层的说法一致；- 关于RINVSCR，与权益资本成本不相关；- 在模型2中，调整后的拟合优度上升了将近22%，说明这三个变量加入模型是